中信证券策略周报：布局京津冀一体化

　　经济低位徘徊，前景取决于政策，宽松预期仍在。5 月宏观数据显示，同步指标中出口、投资、消费、工业增加值当月增速都较4 月份有所回升；先行指标中，OECD-G7 领先指标、新出口订单仍在下行，但下降速度放缓；新开工项目计划总投资实现同比增长，但增速水平较低并且新开工大项目严重不足；A 股上涨的财富效应及地产销售回升会维持消费稳定增长。总体来看，需求端投资取决于政策、不确定性较大。在这种背景下，加之产成品去库存要持续半年左右，产出端回升的基础并不牢固。经济短期内将低位徘徊，6 月或将小幅下行，能否回升取决于政策力度，市场对宏观政策宽松预期仍在。
　　京津冀一体化或拉开大幕。京津冀协同发展经历以下几个重要时间点：2014 年2 月26 日，习近平总书记在北京听取京津冀协同发展工作汇报；2015 年03 月23 日，中央财经领导小组第九次会议审议研究《京津冀协同发展规划纲要》；2015年4 月30 日，中共中央政治局审议通过《京津冀协同发展规划纲要》。近期政策舆情监控显示，《京津冀协同发展规划纲要》将正式颁布，相关板块将迎来爆发行情。
　　流动性扰动将增加。本周流动性将有两重干扰：一是大盘股国泰君安IPO，本周四、五将迎来打新高峰，预计冻结资金规模在7-9 万亿；二是美联储召开议息会，不排除热钱流入可能开始逐步放缓，甚至逐步流出。短期流动性的扰动意味着近期降准概率大。另外，流动性宽裕无法传导至长端利率，不排除央行可能推出创新性货币政策工具。在基本面疲弱、宏观流动性波动加剧的状况下，宏观流动性的扰动可能造成风险溢价的波动,这将加大市场动荡。例如，海外基金流在5 月底经历了历史最高净流入后，上周净流出创历史新高，流出超过70 亿美元。但中长期来看，货币政策放松仅走到半路，水牛行情远未结束。
　　投资建议：继续偏好对经济免疫力大、对宏观环境依赖性小的创业板，维持“中国制造2025”与“互联网+”两条创新主线配置。我们在6 月份策略月报中提出：政策频出的“中国制造2025”与“互联网+”将是6 月份的主题风口，布局时点已经来到。“中国制造2025”主线中我们看好智能制造、绿色制造和高端装备三大领域；“互联网+”主线中我们看好电子商务、智慧能源、智慧农业及智慧环保板块。上周的舆情验证了我们的观点：中国制造2025 政策加速落地，沈阳开展中德智能制造创新论坛，引爆智能制造领域投资热潮；政府工作会议重点部署“互联网+外贸”，促进跨境电商发展。乘“互联网+”东风，零售行业投资机会显现。维持6 月份亮马组合配置不变（永贵电器、上海机电、金风科技、卧龙电气、四川九洲、步步高、农产品、阳光电源、海大集团、雪迪龙）。截止6 月12 日，6 月份亮马行业/股票组合的收益率为14.79%/14.27%，超额收益率为4.57%/4.06%。
　　《京津冀协同发展规划规划纲要》发布在即，建议从“三个一体化”布局京津冀受益主线。具体来看，主线一：交通一体化带来基础设施投资建设加码，利好建材、钢铁以及大型道路施工板块的龙头企业，重点关注冀东水泥、河北钢铁、华北高速；主线二，环保一体化重点突破大气治理和水污染防治，提升环保行业整体景气度，重点关注监测类龙头雪迪龙、先河环保，在水及大气污染治理领域经验丰富的渤海股份、碧水源，在环保设备领域技术领先的京运通、清新环境；主线三：产业转移带来高污染、高耗能的 “两高”制造业（如钢铁、电力等）和人力、土地“双密集”的低端服务业（如仓储物流）集中度提升、利好龙头企业，重点关注北京物流企业龙头中储股份、河北地区热力电力企业东方能源；同时，产业转移带来的三地一体化使土地价值得以重估，利好在津冀地区或北京核心区域拥有大量土地的房地产企业，重点关注华夏幸福、廊坊发展、中国武夷、金融街。