海通证券策略周报：凯撒的归凯撒

　　上帝、凯撒，各取所需。（1）牛市就是水涨船高，机会各不相同。6月3日市场宽幅震荡，关于风格切换的声音渐起；6月3日-8日，创业板指下跌5%，上证50上涨6%，投资者对于风格切换的担忧加深。但是6月9日-12日，创业板指涨5.3%，上证50下跌-3.1%，市场风格并未切换，不过国企改革、大上海等主题仍然活跃。牛市就是水涨船高的过程，成长、价值都有机会，只是角色、战法不同，正所谓上帝的归上帝，凯撒的归凯撒。（2）过去3年市场风格在Q3末Q4初出现阶段性转变，均源于政策催化的主题爆发：如12年12月十八大之后银行股，13年8月底自贸区和10月的国企改革主题，14年11月一带一路和降息利好的板块。风格阶段性切换的时机尚不成熟。相比2012-14年，阶段性的风格转变缺乏政策事件的驱动，持仓和收益率偏差的博弈动力也不足。
　　牛市顺应趋势胜于猜测拐点。（1）牛市就一个拐点，不要轻易猜测。一轮牛市最终结束于产业发展动力耗竭，中国转型才开始，牛途还很长。市场快速大幅度上涨引发投资者担忧也属正常。但居民财富的重新配臵动能巨大，资金入市难以阻挡，市场趋势不会轻易改变。（2）中期调整也无需太担忧，继续观察。任何一轮牛市，途中都会遇到波折，回顾A股牛市及震荡市，中期调整通常由三大因素导致：管理层调控股市、宏观政策调整、海外金融危机。从目前来看，后两种风险暂无忧，但市场上涨过快，资金入市仍在持续，管理层调控股市引发中期调整可能性最大。6月12日新闻发布会融资融券修订明确允许融资融券合理展期，目前出台政策仍以点刹式为主。当下政策仍偏温和，无须过虑市场趋势性变化。
　　策略：“牛”住梦想。不同战场不同战法，历史数据显示，牛市中基金收益率低于上证综指，而熊市、震荡市中基金收益率战胜指数，牛市中择时很难。牛市都有机会，分清主战场、辅战场，转型方向的成长是主战场，宜用阵地战，关注成长三大主导产业：①技术演变对应互联网+。互联网+ 与生产制造结合还需时间，已经创新型改造服务业，如金融、医疗、教育、电子商务、旅游，正在向公共服务领域渗透，如能源、机场等；②政策扶持对应先进制造。中国欲弯道超车，需制造升级、互联网发展两条腿走路，工业4.0关注设备互联+智能工厂+信息处理，强国梦关注高端制造（军工）；③人口结构+收入水平，决定服务消费崛起，如医疗健康。主板的机会体现为政策主题，是辅战场，宜用游击战。国企改革+大上海。