东方证券策略周报：基本面向好 牛市继续

　　沪指再创新高，中小板和创业板企稳反弹。上周市场小幅上涨，虽然每日往往会有高位震荡，却并未改变行情的趋势。具体而言，上证综指上涨2.85%，收于5166.35。深成指上涨2.55%，收于18098.27。中小板和创业板指数则分别上涨2.38%和0.36%。从行业板块表现来看，食品饮料、商业贸易和交通运输等涨幅居于前三，分别上涨7.62%、7.47%和6.85%。有色、机械设备和建筑装饰等涨幅排在倒数。主题上，次新股、上海本地股和垃圾发电等表现最为活跃。我们认为，看多市场的观点不变，短期我们认为市场可能还会大幅震荡，但总体上牛市还没有结束，市场的机会还在，信心很重要。
　　经济企稳但压力犹在，期待政策进一步宽松。5 月份许多宏观经济指标开始出现好转迹象。除政策放松原因外，这还主要与企业季节性补库存周期有关。但生产经营活动预期指数继续下滑，显示出生产者对未来持续生产还是有所谨慎。这说明未来经济还存在较大不确定性。5 月份 M2 同比增长10.8%，比4 月份提高0.7 个百分点。新增人民币信贷9008 亿元，同比提高300 亿。但是我们认为5 月货币数据仅是前期降准降息政策后的修复并不构成货币过度宽松的理由。3 月份M2 增速11.6%，而2 月份M2 的增速更是达到了12.5%，显然5 月份10.8%的增速较前几个月相比甚至显得货币增速偏低。从未来的预测情况来看，6 月份M2 的增速有望继续反弹，但7 月份可能再次面临下滑。因此，我们认为货币进一步宽松仍然值得期待。
　　经济基本面企稳不可怕，流动性企稳需要关注通胀变化。经济反弹并不预示着股市行情的结束。投资者关心经济反弹无非是担心股市流动性收紧。我们认为至少四季度之前流动性还未到收紧的拐点。首先，实体经济的向好或许吸引一部分资金从股市撤离，但随着实体经济的向好，会有其他资金进入股市；另外，流动性宽松的大环境不会因为经济反弹而改变，相反，宽松的流动性环境会为股市提供更多的资金。目前经济增速基本处于7.0-7.5 的区间且在区间下限，这要求流动性保持宽松。更进一步来看，一般情况下，利率拐点往往意味着流动性的趋势变化，而货币政策更多的是关注通胀。因此，流动性的拐点还要关注通胀变化。四季度虽然CPI 有所反弹，但仍然可能低于2.5%。至少说明，在四季度之前，货币政策的拐点还未到来，牛市继续。
　　短期关注国企改革“强强联合”的主题：国企改革现在进入关键时期。我们认为国企改革主题需要重点关注。中央强调国有资产安全，这可能暗含着国资改革的具体方案有了实质性内容。国企改革主题至少在预期上有政策催化，这个主题我们认为也是下半年重点配置方向。短期，市场对国企“强强联合”有较大预期，南车和北车的合并更是成为国企改革做大做强的标杆事件，因此短期市场可能集中国企做大做强方面的主题投资。
　　观点总结：宏观经济向好不是屠牛刀，市场行情没有结束，市场有望再创新高。创业板和中小板的泡沫虽然具有合理性，但风险确实很大。即使创业板有可能继续创新高，但大票无疑风险相对较低。在配置上，我们还是建议两条主线六大主题，一是金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块；二是六类主题投资，分别有：1、大环保板块；2、大文化板块；3、一带一路；4、军工；5、工业4.0；6、国企改革等。