湘财证券策略周报：短调不改变向上趋势

　　核心提示：
　　配资账户严查及IPO不改变市场运行趋势。我们认为，近期市场的大幅下跌主要受配资账户严查及IPO冻结资金导致资金面偏紧所导致，但这两个因素可能左右短期市场的调整，但不改变市场运行的趋势:一方面，从历史经验来看，牛市中的黑天鹅事件虽然断气加大市场波动，但不改变市场运行的趋势，如2007年证监会推出印花税只是改变短期市场波动，市场运行趋势并未发生变化，这是因为牛市的逻辑并未受到影响；另一方面，配资账户爆仓引发多米诺骨牌杀跌主要由强制平仓所导致，而配资的监管或将是为了市场迎接更多地利好而让市场运行更加规范。同时，随着本周IPO资金逐渐解冻，本周资金面有望逐渐缓解。本轮行情的主要逻辑在于货币宽松和国企改革，这两大驱动力目前并未发生实质变化，决定市场运行趋势仍将以震荡上行为主，从投资机会的角度来看，建议关注银行、地产、建筑、建材、煤炭、有色、新能源、军工、环保等板块的投资机会，主题性投资机会建议持续关注次新股、资产重组和国企改革的投资机会。
　　报告要点：
　　上周市场回顾：降杠杆引发两市暴跌。上周两市暴跌，上周上证指数下跌13.3%，沪深300指数下跌13%，中小板下跌14.4%，创业板下跌15%。从行业来看，传媒、建筑、计算机、机械、通信、电力设备、化工跌幅最大，交通运输、钢铁、地产、银行、家电、石油石化跌幅相对较小。
　　6月资金面状况将是观察全年货币政策变化的重要窗口。1、从近几年6月的货币政策动态来看，6月由于受银行季末考核及财政资金上缴等因素的影响资金面异常紧张，资金面紧张往往引致货币政策的进一步宽松，而今年又叠加IPO因素导致资金面更加紧张。在这一背景下，如果货币政策维持不变，将可能预示货币政策迎来拐点；2、今年以来在货币政策持续宽松下，房地产销售开始企稳回升，宏观经济出现一丝亮点，随着市场对经济企稳愈加乐观，央行货币政策能够保持过去宽松力度或者进一步加大宽松力度将引发市场高度关注甚至产生分歧，也将成为观察货币政策是否产生拐点的重要节点。
　　国企经营效益持续低迷。财政部公布的数据显示，前5月国有企业实现营业收入同比下降5.9%，较前4月降幅收窄0.1个百分点，其中央企收入降幅扩大0.2个百分点，地方国企收入降幅收窄0.6个百分点。前5月实现利润同比下降3.3%，较前4月降幅收窄2.4个百分点，其中央企降幅收窄2.1个百分点，地方国企利润有负转正提高2.9个百分点。虽然利润降幅有所收窄，但主要受投资收益所驱动，国企主营业务效益依然下滑，形势不容乐观。由于国企占经济较大的比重，国企效益的下滑显示当下经济企稳面临更大的复杂性，未来稳增长力度需要进一步加大。