招商证券策略周报：重装出击

　　过去三周内沪深股市经历了持续快速的下跌，在中国股市历史上也实属罕见。这轮暴跌并非是出于对于经济前景的恐慌，或者是对于宏观政策走向的判断发生了剧烈的变化。我们认为此前股市快速上涨之后确实存在适当幅度的调整需求，但是投资者的恐慌情绪放大了调整的剧烈程度，我们认为有两个原因导致了恐慌情绪快速蔓延；
　　原因一：高倍率的金融杠杆对于市场波动极度脆弱，在市场出现调整时触发了“强平-缺乏买盘-价格大幅下跌-触发更多强平”的恶性循环；
　　原因二：互联网社交媒体改变了信息传播的方式，微博和微信的出现加速了敏感时期流言的传播速度以及扩散广度，导致在上涨的过程当中市场的乐观情绪不断被自我强化放大，而当市场出现调整时支撑瞬间消失，投资者陷入不断强化的恐慌和绝望当中；
　　我们认为监管部门已经意识到了这些问题，采取了多方面的措施斩断恐慌情绪传染的链条，恢复投资者的信心。除此以外，监管部门也屡屡以实际行动表明了对股票市场长期稳健的发展的支持，包括缓解投资者对于市场资金面的担忧，破解恐慌下跌造成的不断平仓的恶性循环，以及澄清和打击虚假传言，明确表明政府对于资本市场健康有序发展的坚定信心等。
　　经过此轮深度下跌，很多股票的基本面投资价值已经显现，不可否认股票市场前期的概念化炒作也是这轮市场大幅下跌的根源之一，我们认为投资者未来会更加重视经济和公司的基本面分析，以及估值的合理性。从市场数据来看也表现出短期底部的特征。