海通证券策略周报：重势到重股

　　政策重拳救市，市场震荡筑底。①组合拳强力出手，救市保卫战拐点出现。我们认为市场中期调整底部已经出现，一方面，救市政策力度空前，已经扭转预期和局势，另一方面，本轮暴跌源于去杠杆，被动去杠杆已经结束，以场内融资余额为例，目前上证综指和万得全A指数回到4月初水平，融资余额也已降到此水平。②市场仍需要时间震荡筑底。我们对市场筑底的形态判断始终认为是震荡筑底。市场需要时间震荡筑底、积蓄能量，源于几个因素。第一，前期暴跌并未充分换手，套牢盘出逃和持仓结构调整，形成短期震荡的抛压。第二，暴跌破坏了投资者情绪，资金入市趋缓。第三，上周四、五市场大涨与一半股票停牌、筹码有限有关，本周开始大规模复牌将改变供求关系。
　　短期矫枉过正，分化在所难免。①短期疯狂反弹是矫枉过正，并非常态。本轮股市下跌是暴风骤雨式的毁灭性的杀跌，政策强力出手后市场迅速矫枉过正，上周三开始，A股从最低点以来的反弹，90%以上的公司反弹幅度超过20%，其中56%的公司反弹更是在30%以上，创业板公司则是在7月10日上演了集体涨停的疯狂。这种矫枉过正源于强大政策带来的预期转变，也源于大量股票停牌导致的筹码稀缺。这不是常态，随着市场情绪回归理性、停牌公司大规模复牌，市场将恢复正常。②疯狂过后回归理性，结构分化在所难免。回顾96年12月和07年530中期调整后的市场表现：1996年1月-12月上涨的第一阶段，上市公司股价表现与净利润增速几乎无关，而在12月中期调整过后，96年12月-97年5月的第二阶段中，净利润增速更高的公司组股价涨幅明显更为优秀。15年来个股涨幅与1季度实际盈利没关系，一定程度上也是偏向讲故事和题材概念，但此次急跌过后进入7、8月中报业绩密集披露期，业绩确定性将成为下一阶段影响市场结构的关键。
　　策略：重势到重股。暴涨暴跌后重新审视未来市场，战略上应该积极还是防御？我们认为，应该积极。进入股灾后时代，短期政策刺激带来的快速反弹后，市场仍将在博弈中震荡筑底。不过市场演绎方式或发生变化，去年下半年到今年上半年，市场情绪极度高涨，杠杆交易盛行，故事与题材齐飞，散户好似股神，为不折不扣的散户牛市，经历暴跌后市场将进入去伪存真、精选个股的分化阶段，机构投资者的重要性上升。参考07年经验，530暴跌后市场风格明显向绩优股倾斜，本轮调整后将迎来7、8月中报密集披露期，业绩确定性大概率将成市场聚焦核心。中期深挖转型成长股，短期聚焦三类机会：第一，错杀的优质成长股，尤其关注即将复牌的个股。两市过半个股停牌，供给严重不足，资金短期追逐复牌个股。7月10日复牌的64只个股全线上涨，其中60只涨停，短期几乎体现不出差异性，本周大量公司复牌，精选被错杀的优质个股。第二，稳定增长的白马成长股。05年来除了单边快速上涨的行情，白马成长股在三季度均有明显相对收益，进入中报期业绩稳定的白马成长股是个优选。第三，事件驱动的机会。
　　风险提示：系统性风险。