中金公司策略周报：质量个股梳理

　　总体来看，杠杆资金与持股集中引发的流动性危机最恐慌的时刻已经过去，但投资者情绪依然脆弱，完全恢复仍需要一段时间。未来需要关注以下几个方面：1）监管措施；2）经济和货币政策；3）关注分化，去伪存真，建议投资者在市场恢复期坚守质量个股。
　　一周回顾：指数连续两周收阳，但波动剧烈。经历前期快速补涨之后，投资者开始担忧救市政策退出时点，监管层再度严查场外配资也对市场情绪产生影响，上周前几个交易日指数震荡回落；随后官媒再度发声稳定市场情绪，包括对于股指期货交割等问题的解读，指数后半周开始企稳反弹。行业层面上，反复剧烈波动下估值相对不高或盈利稳定的行业受到投资者青睐，如公用事业、医药保健、航空等；前期跌幅明显的 TMT 行业也出现较明显的反弹；金融、能源等超大盘蓝筹股表现稍弱。
　　市场展望：坚守有质量的个股。近期市场表现有所反复，这是经历前期剧烈波动后的正常表现。总体来看，杠杆资金与持股集中引发的流动性危机最恐慌的时刻已经过去，但投资者情绪依然脆弱，完全恢复仍需要一段时间。未来需要关注以下几个方面：1）危机之后监管层“亡羊补牢”的措施。目前监管层正在对引发此次市场动荡的场外配资等问题进行调查梳理。近期央行等部委发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中，也强调了对相关监管原则和监管主体等的明确；2）经济和货币政策。二季度数据显示经济目前依然处于弱企稳状态，仍需进一步货币政策放松予以支持。7%的 GDP 增速中金融业的贡献不容忽视，也凸显了金融市场稳定繁荣的重要意义；3）关注分化，去伪存真。前期剧烈调整之下市场绝大部分股票处于同涨同跌状态，但也有极少数估值不贵、有业绩支撑的公司股价迅速回升甚至创下历史新高。在市场逐渐企稳之后，我们认为这种分化将表现得更为明显，市场将由上半年的鸡犬升天的普涨模式转为去伪存真模式。在目前市场情绪仍未完全恢复的情况下，建议投资者从盈利增长、估值、商业模式可持续性、战略执行等角度自下而上把握有质量的个股。
　　操作及行业建议：市场恢复期坚守质量个股。1）目前环境下投资者情绪并不稳定，建议在这一阶段坚守“质量取胜”。我们依照一定的估值、增长、商业模式及市场地位等标准进行了梳理（30 支个股，参见图表 1），投资者也可以考虑高分红收益率个股作为相对安全的选择；2）另外，可以选择有相对安全边际参考的公司，如目前股价低于大股东增持价格、回购价格、股权激励价格、定增价格、股权质押标准或员工持股价格的企业；3）主题方面近期继续关注国企改革（包括军工）和京津冀概念。
　　中报业绩监测：截止 7 月 19 日有 80 家公司披露中报及业绩快报。结合目前的工业企业利润和中报业绩预警情况，我们认为中报业绩整体将有所企稳但难以出现明显回升。分行业来看，预计业绩较好的行业将为受益于油价低位的航空以及上半年资本市场火热的证券保险；业绩较差的行业将来自于上游的煤炭、有色以及中游行业中的建材、钢铁、工程机械等。
　　近期关注点：1）基金二季报：将于本周披露完毕；2）中报业绩；3）国企改革：官媒报道国企改革顶层设计行将出台，领导层近期也频频视察国企。