方正证券策略周报：上有顶下有底

　　1、修复性反弹，上有顶，下有底
　　1）行情的性质界定为大幅下跌后的修复性反弹。6月中旬之后的下跌，主板回撤34%，创业板回撤42%，随后市场维稳政策不断加码，市场出现了一定程度的修复性反弹，一方面个别优质股票创出新高，另一方面相当一部分股票底部盘整，绝大多数股票底部反弹30%以上，后续分化将成为主基调。
　　2）市场驱动力逐渐由估值向业绩转换。参考美国1987年股灾冲击的驱动力转换过程，1987年10月股灾冲击美股PE从18倍跌至13倍，1988至1990年美股估值围绕13倍波动，及11至15倍的PE，但是美股业绩持续提升，ROE从12%提升至16%，成为牛市的核心驱动力，但这个过程也并非无缝衔接，存在着一定的时滞，落实到美股，大致是震荡1-2个季度后重新走牛。
　　3）市场进入震荡修复阶段，精选确定性机会。证金公司万亿以上资金介入加大了博弈的难度，人民日报对于监管政策介入的定调显示市场有底；另一方面估值向业绩驱动的转换并非一蹴而就，需要时间，市场有顶。目前选择的行业是畜禽养殖、环保、医药生物、食品饮料等，主题是十三五规划及国企改革。
　　2、行业配置：精选确定性机会为主，选择医药、环保、畜禽养殖等
　　经过风险教育后，投资者对于业绩的关注将显著提升，目前首选是畜禽养殖、环保、医药生物、食品饮料等，重点行业短周期跟踪的主要变化是：1）畜禽养殖，生猪价格延续上涨，仔猪、猪肉价格逼近2011年高点，此轮母猪去产能较为彻底，猪价表现持续超出预期，猪粮比价持续提升将增加养殖企业利润。2）环保方面，环保部称要重要打好大气、水、土壤污染防治三大战役，深入实施“大气十条”，组织编制、出台“水十条”相关配套文件和实施细则，抓紧修改完善“土十条”，抓紧编制“十三五”环保规划；3）医药方面，医药公司转型在积极推进，加大研发和技术升级。
　　3、主题：推荐关注十三五及国企改革
　　1）十三五规划：投资布局倒计时，推荐信息、海洋技术方向。“十三五”规划的重点任务集中体现在四个方面：一是以信息战略带动制造业的转型升级；二是打造新的区域增长极，建议关注长江经济带、藏区；三是以一带一路为契机重点推进对外开放，关注重要港口及延边城市。四是生态环保地位大幅提升，关注第三方污染治理产业及生态产品金融化的投资空间。
　　2）国企改革：人民日报多次吹风，顶层设计近在咫尺。顶层设计，这一次，应该是真的近了，但我们认为对顶层设计不应期望过高，更多是方向指引。
　　风险提示：经济再次失速，企业业绩没有跟上