海通证券策略周报：悠着前行

　　救市手术成功，市场告别ICU。（1）经历前期毁灭性杀跌后，市场在政策强力出手后逐渐进入康复中。7 月9 日反弹以来，上证综指、创业板指最大涨幅分别为24%、31%，个股涨幅中位数58%。7 月14 日后市场走出6 连阳，军工、农业养殖、国企改革等新热点出现，目前两市停牌公司已降至522 家，股灾前的5 月停牌公司350 家左右，可以说救市成功，市场已经告别ICU，进入普通病房的康复期。（2）市场的上涨带来赚钱效应，资金入市有所恢复，虽然新基金发行仍未好转，更敏感的银证转账和融资余额数据改善明显，最近一周银证转账净流入988 亿，融资余额从过去几周的持续净减少上周变为净增加300 亿。风险偏好指标也显示市场情绪改善。
　　病走如抽丝，市场仍有难关要过。虽然随着市场上涨，投资者情绪有所修复，展望未来，市场仍面临一些考验。投资者的顾虑和担忧主要是以下两点。（1）顾虑一：猪价上涨与美联储加息，货币政策会否变化。3 月以来生猪出场价涨幅已超40%，猪价上涨带动食品价格底部回升，加之美联储下半年加息预期强烈，市场担心将对央行货币宽松形成挑战。我们判断，二者的确是宽松货币政策的掣肘，但出现08 年、11 年转向的概率不大。客观而言，从上半年的极度宽松进入到下半年年的政策走平，货币政策环境变化市场确实需要重新适应。（2）顾虑二：救市政策退出、监管趋严，供求关系恶化。海外经验看，救市后市场多出现W 底波折，救市以来A 股反弹已明显，大概率也会出现波折。中期不用太担心政策退出后市场走衰，市场信心修复后，会形成资金入市的自发力量。市场监管直接决定着资金入市的速率，更多是维护稳定的市场环境，最终目的还是为了发展，未来改革和创新仍会继续推进。
　　应对策略：悠着前行。中期视角看，本轮牛市的两大根基，转型的产业结构调整和基本面改善趋势未变、居民资产配臵向股权类资产迁徙趋势未变，救市手术成功，最坏时刻已过，战略上继续乐观。不过市场仍面临一些考验，一方面要适应货币政策的微变，另一方面要渡过救市政策的退出冲击，加上本轮反弹至今市场获利盘已丰厚，低点上涨以来个股涨幅中位数达58%，短期市场仍会有波折，战术上需更加灵活，悠着前行。短期继续抓热点、中期深挖成长的策略，本轮牛市背景是产业结构调整，技术周期角度对应互联网+、中国制造2025，人口周期角度对应医疗健康、娱乐教育。主题关注通州、冬奥会。
　　风险提示：系统性风险。