东北证券策略周报：谨慎防御 低仓试盘

　　经济基本面仍在低位运行，总量指标表现低迷。1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额28441.8亿元，同比下降0.7%，降幅比1-5月份收窄0.1个百分点；7月份，中国制造业采购经理指数为50.0%，比上月回落0.2个百分点，位于枯荣临界点。
　　市场仍处于不稳定阶段，市场人气相对低迷、波动率仍处于较高状态。上周市场呈现大小齐跌的局面，重要指数跌幅均在在10%左右，主要原因如下：第一，之前市场企稳，监管重提治理场外配资，直接导致了7月27日的暴跌；第二，关于“救市”资金退出时机的担忧也导致部分投资者比较谨慎；第三，市场近期的复苏比较脆弱，部分获利盘也会在市场方向不明朗时选择落袋为安，造成市场容易出现反复。
　　市场资金与国家队之间的博弈，构成了短线市场大幅波动的主要逻辑。7月27日市场大幅调整，“国家队”护盘不显；而之后市场进一步下挫的风险加大，救市资金再度出手，市场止跌并略有反弹。
　　市场本周走势，依然适宜采用相对谨慎的思路来应对。首先，A股经验来看，政策底之后经过较长时间的反复才能探明市场底，市场底考验前期低点、是较为中性的预判。其次，杠杆资金、对冲资金的介入，使得成交额对市场底部的确认存在异化的风险，以往行情中如果成交额萎缩至前期高位时的一半以下时、市场形成阶段性反弹的动能往往较强；但目前由于去杠杆、去(部分)程序化交易，成交的缩量可能还需要时间；市场主动冲高和主动做空的动能趋弱、市场情绪主要以观望为主，因此，即使短线博弈、也只可试探性介入但不可孤注一掷。另外，短期市场，政策面或者国家队的动向对市场的影响往往比较大；而改革、转型等预期在暴跌中市场情绪往往会有浮动。最后，股灾之后，当下市场的微观结构正在发生变化，大量的活跃资金灭失、市场噪声交易减弱、直接导致市场估值中枢面临下行风险。
　　策略方面，震荡行情的格局中，由于投资的期望收益值下行，策略适宜相对谨慎、仓位不宜过高。行业策略方面，国防军工、西藏板块乃至京津冀冬奥会等是主要的主题投资方向，该类板块会有反复炒作的机会、但须注意节奏；国务院办公厅近日发布《国务院办公厅关于全面实施城乡居民大病保险的意见》，意见提出，2015年底前，大病保险覆盖所有城镇居民基本医疗保险、新型农村合作医疗参保人群，2015年大病保险支付比例应达到50%以上，这将显著利好医药板块特别是恶性肿瘤等大病概念股，医药、食品等偏防御型行情的投资机会相对更为稳健；同时，对于未来十三五规划中涉及的一些新兴产业机会，适宜强化跟踪。