齐鲁证券策略周报：短期震荡仍将延续

　　上周A股市场呈现震荡下行走势，上证综指全周下跌10%，收报3663.73，市场普遍预期的二次探底的态势仍在延续。从盘面上来看，14点30分魔咒仍然笼罩A股，尾盘跳水成为常态，虽然维稳资金仍在择机增持，但是连续的杀跌对市场信心影响仍然较大。
　　当前市场面临最大问题仍然是信心消退而导致流动性供需失衡。虽然维稳资金大量进入市场，但是杠杆水平的下降以及大量资金流出A股市场，仍将造成市场持续阴跌。从资金流向方面来看，自7月初救市以来，特大单、大单等资金呈现净卖出状态，而小单呈现净买入状态。同时整体资金买入卖出量较之前牛市阶段开始逐渐收敛。我们大致判断，经历股灾之后，股票市场新引力逐渐衰退，整体市场投资者仓位开始逐渐下降，尤其是资金量较大的投资者，在行政救市之后，在反弹中逐渐调整仓位，导致整体资金呈现净卖出状态，我们认为这一态势在短期仍将得到延续。
　　从整体投资者参与市场情况来看，上周新增沪深两市开户数为39.15万户，环比下降26%，整体七月份新增开户数较此前牛市阶段下降较为明显。证券市场交易结算资金截止到上周为3.1万亿，环比下降5.76%，且自救市以来，周结算资金余额皆呈现环比下降态势。从成交量方面来看，本周上证综指成交量呈现缩量态势，且在上周五成交量缩减至4604亿元，为3月13日以来最低水平。
　　本轮牛市最大的特点就是建立在杠杆基础上的资金市。证监会严控场外配资以及伞形信托资金入市，导致市场经历一轮惨烈的下跌。股灾之后，场外配资基本消灭干净，仅剩场内，配资，杠杆水平大幅下降。从融资融券情况来看，截止到上周四，两融余额13679亿元，较股灾之前大幅下降，同时，当前融资水平大体保持在14000亿元水平左右，较市场快速上涨时期21000亿左右水平下降较为明显。当前杠杆水平大幅下降，股票市场资金驱动效果较之前大幅减弱。
　　从维稳资金入市情况来看，救市政策推出以来，21家券商向证金公司缴纳1280亿元购买蓝筹ETF，同时证金公司通过再贷款方式给予21家券商自营2600亿元用于购买股票，证金公司给予5家大型基金公司2000亿元资金成立专项基金入市，同时根据公开资料，各商业银行通过同业贷款方式给予证金公司12000亿元资金已经到位。我们认为规模较大的维稳资金在一定程度上稳定了市场信心，市场暴跌的时代已经过去，但是由于股灾对情绪的破坏，以及杠杆资金大幅下降，短期市场并未得到完全修复。同时，当前市场成交量较牛市之前的水平有明显的提高，维稳资金救市效果进一步削弱。另一方面，市场情绪的破坏，对维稳资金的过分依赖，导致一旦出现关于维稳资金撤出的传闻，市场就会出现恐慌式下跌（这两周这种情况就经常出现），我们认为，救市效应逐渐下降的情况下，市场出现仅凭维稳资金入市而大幅反弹的局面概况较小，当前市场仍以震荡整固走势为主。
　　宏观基本面情况来看，7月份PMI为50，环比下降0.2；同时新订单、生产等指数都较6月环比下滑。经济在未来一个月企稳的概率仍然较低。这也呼应7月30日中央政治局会议上强调经济底线政策，透露出经济形势仍然较为严峻，下半年稳增长仍然是经济政策的首要目标。当前经济唯一亮点是房地产销售保持了半年以上的回升，但是考虑到结构性饱和与持续高企的库存销售比，意味着销售端的增长传导至新开工的时间相比历次偏弱。我们认为，下半年仍将以积极的财政政策和较为宽松的货币政策为主。
　　市场判断：短期市场在情绪面仍然较弱，资金供需仍然不平衡情况之下，依旧为震荡格局为主，在国家队资金仍未退出情况下，短期市场仍将维持在3500-4300区域，建议短期仍以轻仓位，高抛低吸策略为主。中长期来看，业绩确定性增长的股票仍然是长线配置的首选，行业建议关注公用事业、航空、化工、生物医药等行业。主题投资方面，第一，建议关注受益于即将出台的央企改革及地方性国企改革中的低估值二线蓝筹品种。其次，受益于海外政治事件、9月份阅兵以及中航系对上市公司的集体增持三重事件的刺激，军工行业可以持续关注。