国信证券策略周报：震荡吧 新的轮回

　　股市维稳期，不放弃、不抛弃；近看9月阅兵、习总访美，远看五中全会。周末积极情绪再燃，客观基础是仓位下调后场外资金的不断堆积。经济面进入稳增长节奏，通缩而非通胀之忧，货币宽松仍有空间，财政基建理应承担稳增长重任。关注四大投资新热点：基建产业链、新能源汽车产业链、体育产业和央企整合。推新不推旧，首推央企整合概念和篮球主题。配置上仍然强调高景气的养殖、航空。
　　救市以来，A股最大基调是维稳，维稳期间不放弃不抛弃。维稳一日不变，言A股彻底坠入熊市或重拾长牛行情都言之过早。循着技术图形和市场情绪短期变化进行震荡市中的波段操作可能是最优策略。维稳何时到头呢？近看9月阅兵、习总访美，远看10月五中全会。
　　近两个周末市场情绪缘何如此大反差。1）上周末几近绝望后市场并未破位下行，从而给了再度轮回的希望。近期双底图形的构筑过程伴随着恐慌情绪释放，反映在融资余额上——上上周从1万4掉落到1万3，上周则在破了1万3后再度回升到1万3以上。2）客观基础是市场下跌过程中机构仓位的不断降低，从而为反弹积蓄做多力量，而成交量的显著下降又意味着做空力量的衰竭。
　　7月底中央政治局为后续经济工作作了重大部署，在鼓励改革信心的同时加大了稳增长力度。推出万亿长期专项金融债以支持基础建设，成为新的货币政策举措；重点关注三农建设、轨交建设、中西部铁路、民生工程、制造业转型五大领域，具体方向可以参考发改委大半年以来推出的11个重大工程包，今年被频频点名的城市地下综合管廊建设值得重点关注。
　　7月进出口数据印证下阶段经济工作重心落到国内基建的判断。强势人民币和去年高基数导致7月出口同比大幅下滑8个多百分点，而人民币国际化的政治需求和去年下半年的高基数，我们将无法指望出口部门对GDP增长的贡献。
　　7月物价数据同样印证下阶段经济工作重心落到国内基建的判断。1）PPI的持续负增长伤害了企业的盈利能力包括未来的投资意愿；2）CPI扣除食品后仅有1.1%，包括下半年的翘尾因素比较弱，整体物价并非通胀而是通缩之忧；3）央行二季度货币政策执行报告指出，货币政策不针对个别商品价格变化进行调整，此前的政策舆论亦支持猪价的市场自我调节。因此我们认为物价不是制约下半年稳健货币政策的理由，根据经济形势货币适度宽松仍有空间。
　　房地产投资进一步印证下阶段经济工作重心落到国内基建的判断。传统制造业的投资因为企业盈利受损而止步不前，房地产投资则取决于前期良好销售形势的持续程度：8月以来的地产销售较7月同期有明显回落，进入四季度将碰上去年的高基数，该不确定性制约后期地产投资的复苏力度。
　　近期新关注的投资热点：1）基建产业链。城市地下综合管廊建设，包括上周异动明显的水泥建材。2）新能源汽车产业链。汽车整体销量增速下行，但新能源汽车销量大幅增长，7月行业月报印证。3）冬奥会主题投资余热未消，篮球世锦赛主题投资浮出水面。4）中远、中海两大航运集团组建改革领导小组讨论整合事宜，旗下上市公司集体停牌，将再度催热央企整合概念。
　　投资建议：短期买入，逢关键点位卖出。热点追新不追旧，首推央企改革概念和篮球主题。配置上仍然倾向于高景气度的养殖、航空。