方正证券策略周报:进二退一 上行格局

2015-08-17 11:45:30 来源:方正证券

  1、进二退一的上行格局
  有利于“进二退一”的迹象不断增加。近期影响市场的因素,包括汇率贬值、国企改革、经济数据下行、证金公司常态化、再融资重启等,如果把这些因素归类:
  1)增长缓慢下行的趋势没有变化。7月份各项经济数据可以完全证伪经济在此前有所复苏的判断,部分数据异常的回落,可能会使后续的数据略有改观,但各项数据的下行,使得不用考虑后续出现像样复苏的问题,同时,在目前的状况下,各项因素也不会使经济出现失速的下行,这是大家之前熟悉的投资环境;
  2)流动性的变化,未因汇率贬值而恶化。汇率贬值一度带来流动性的担忧,并且担心政策空间受限(贬值—通胀压力-政策收),在人民币贬值的随后几天里,很多货币跟随贬值,汇率对经济的抑制作用很难得到明显改观,政策面仍将以防通缩为首要任务;担心在于,资金外流的冲击,没有结束,仍会阶段性冲击市场。目前看,该因素对流动性的综合冲击仍然有限,没有逆转好转的趋势,企业债、短融、中票等发行利率较7月份继续下行;
  3)政策相对积极变化带来主题机会。证金公司不再大规模买进,对市场来说,属于积极因素的减弱,再融资重启已经得到市场验证,对此反映一般;国企改革以及财政稳增长总体属于积极的政策。
  综合看,主要因素没有一阶拐点性质的变化,后续也看不到剧烈的变化,多数因素仍然属于积极的方向,市场总体上处于上行的趋势之中,阶段性的出现一些负面因素冲击带来回撤,呈现出“进二退一”的特征,主导性机会在主题。
  2、行业配置:经济企稳被证伪,市场结构性机会突出,关注确定性的行业和主题
  行业基本面主要变化及性质评估。(1)畜禽类价格本周有所下跌,生猪价格3月中旬后连续上涨,7月份快速上涨后,本周小幅下跌,由于本轮母猪去产能较为彻底,后续价格仍能维持,考虑到猪粮比价仍较高,养殖企业的盈利能力仍不错。(2)基建稳增长领域的钢材、玻璃景气度小幅回升,水泥价格仍偏弱,钢材价格上涨幅度明显放缓,预计后续反弹空间较为一般。(3)截止8月14日房地产销售同比延续改善,但是环比上已经连续两个月趋弱,房地产同比和环比最好的时间或许在6月份,这个判断正在逐步确认。
  市场重新回到“弱经济,宽流动性,政策放松”的基础背景,具备结构性的机会,选择确定性的行业和主题,8月份行业角度选择景气较高的农业、旅游、医药生物及食品饮料等行业,重点行业短周期跟踪的主要变化是:
  1)农业方面,生猪价格本周下幅下跌但不改趋势,农垦改革的预期不断提升;
  2)旅游方面,国务院办公厅印发《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》,,政策扶持力度明显加大,目前处于旅游旺季,各大景点游客较多;
  3)医药生物,精准医疗有望成为下一个重要的风口,精准医疗是基于个体基因、环境以及生活方式等信息而进行疾病预防和治疗的新兴手段。
  3、主题:关注国企改革、十三五主题机会
  1)国企改革:基于淡马锡的猜想,央企在行动,地方待爆发。淡马锡模式的可借鉴之处在于政企关系的处理方面,实践中的国有资本运营公司和投资公司未来会朝着这个方向发展。未来可能看到的一些有实力的央企集团一级改组或组建资本运营或投资公司来隔绝政府对企业的直接领导,在此过程中,同时兼并其他央企。地方国资,视国资体量大小、所涉行业特性等,决定运营平台和投资平台的数量和性质。可重点关注第二批试点相关的招商局集团、中国国新、华润集团、中国航空工业集团、中国诚通控股集团等。地方国企改革近期可重点关注上海、广东和重庆。
  2)“十三五”:行业十三五纷纷破题,信息战略主线突出。近日,家用电器、电力、机器人、互联网等行业产业“十三五”规划都在紧锣密鼓的编制,十三五期间,信息中国战略将成为主导战略,对海洋区域的开发与利用、对物理空间的开发与利用、新能源、新材料技术的研发等也是重要方向,重点关注启明星辰、蓝盾股份、网宿科技、中科曙光等。
  风险提示:通缩风险超预期;