国信证券策略周报：我期待

　　福祸相依，心存乐观：今年股市的剧烈波动或是管理层形成股市健康稳定发展长效机制的重要契机。长效机制已经初露端倪，即应对大波动和系统性风险的维稳机制；“国家队”持有大量股票后，解决中国股市大起大落问题的多空平衡机制或将形成，从而构成重大潜在利好。中短期市场走向，仍应关注国企改革、货币政策以及十三五规划中可能出现的亮点。
　　上周上证综指下跌11.5%，最终收报3507.74；创业板指下跌12.4%，收于2341.95。三个月内A股从5000向下调整到3500，再回首本轮杠杆牛市，虽然目前回调了30%，但相比初始的2000点仍是有75%的上涨。这个依然不是重点，重点在于经历了杠杆市的剧烈波动，我们有理由坚信管理层将在股市健康稳定发展的长效机制方面推出长期政策利好。
　　股市健康稳定发展的长效机制已经初露端倪。1）我们目前已知的，第一，证金公司已经买入足够多的股票；第二，今后若干年，证金公司不会退出；第三，有引发系统性风险的可能出现时，证金公司将维稳资本市场。2）这些将是股市健康稳定发展长效机制的一部分，主要用于大波动和突发性时刻，同时也构成了避免大波动、大动荡的客观基础。此话何解？
　　过往二十多年的市场经验告诉我们，在股价向上越过合理价值后，由于缺乏实质性的做空对冲，单边上涨的趋势只有等待流动性的边际衰竭才出现逆转，而彼时价格已经偏离价值太大。那我国的多空平衡机制为何迟迟不能完善呢？最核心或是最现实的问题，无券可融。本轮杠杆牛市，融资余额巅峰值2.2万亿之上，融券余额的最高峰不过103亿。所以我们的乐观看法包括，“国家队”现持有大量股票或恰好解决该核心问题，以及在此客观基础之上，一系列低成本、多渠道，鼓励融券业务发展的多空平衡机制将构建起来。
　　对未来的政策展望，应该还包括再融资的正常化、IPO重启和注册制的落地。但我们应该明白，这些政策的出发点直接关系到资本市场的投融资功能、增量市场；而股市健康稳定发展的长效机制，在受益对象上不仅惠及已有的巨大存量市场包括未来的增量，并且当市场能够保持长期的健康稳定发展时，企业的投融资、全民财富的保值增值这些更为本源的命题才能得到更好的解决。
　　一个健康稳定发展的长效机制，将是中国股市未来的最大利好，它包括了：已有的、初露端倪的，即应对大波动和系统性风险的维稳机制，和预期中的、强烈盼望的，即解决股价大起大落这个中国股市老大难的多空平衡机制。在这个长效机制下，价值投资的理念才有希望真正走进社会的各个阶层，再辅之以一些优惠政策，以鼓励更具长期投资理念的机构投资者，价值发现的波动游戏，将更为科学、更为合理。
　　今年中国股市经历的杠杆市大调整，或将是造就上述美好愿景的重大契机，虽然我们也为此付出了一些代价，但毫无疑问是值得的。（经济层面，中国的明天会更好，这个自然毋庸臵疑；至于股市中短期的走向，仍应关注国企改革、货币政策以及十三五规划中可能出现的亮点）。
　　最后本期周报以中国古人的智慧结束：祸兮,福之所倚，福兮,祸之所伏。