宏信证券策略周报：流动性改善 反弹有望

　　上周A股市场走出V性反转的走势，虽然各指数仍是下跌状况（上证综指-7.85%，创业板指-11.09%）,但是在8月25日双降之后，后三个交易日市场开始企稳反弹（上证综指9.02%，创业板指4.59%），市场情绪开始逐渐好转。从反弹路径来看，先是以上证50为代表的蓝筹企稳反弹并逐步扩散，即时主题、概念等也在情绪恢复下表现抢眼，周五军工板块涨停。
　　市场的反弹直接因素来自于流动性预期的改善。央行通过降准、逆回购、SLO等操作释放流动性的同时，通过降息、逆回购利率、SLO利率引导企业资金成本的进一步下降，这将一方面打开市场流动性宽松的预期，另一方面也通过实际利率的下行和风险偏好的提升来促使股票估值的回升；双降时点选择在工作日表达了对资本市场的大跌维稳的政策意图。
　　8月28日，国务院专题会召开，会议主要研究国际经济金融形势新变化对我国经济的影响和对策。从会议内容来看，对于“推进结构性改革”，“降准降息、减税降费和稳定市场等一系列定向调控举措”比较满意，对于未来的发展、风险管控也抱有信心。会议上对于未来货币、财政政策取向为“在坚持区间调控基础上，见微知著，灵活施策，以更精准的定向调控、相机调控对冲经济下行压力”，意味着未来政策的余地将更大，鉴于目前经济状况，货币政策的空间可能随进一步打开，而财政政策的加大发力势在必行；而“以更有力的改革创新激发市场活力”的表态意味改革、创新将进一步加码；“人民币汇率没有持续贬值的基础，可以保持在合理均衡水平上基本稳定”、“培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场“的表态对于人民币贬值预期对市场扰动和资本市场的稳定起到重要作用。综合来看，此次会议的召开对于股市的反弹形成进一步的支撑。
　　经济上，工业企业利润降幅扩大，盈利前景承压。1-7月份，规模以上工业企业利润总额同比下降1%，降幅比1-6月份扩大0.3个百分点。其中，7月份当月利润总额同比下降2.9%，降幅比6月份扩大2.6个百分点。8月财新PMI初值47.1，显示经济仍然面临加大压力，而发改委表态进入8月以来，反映经济增长“晴雨表”的全国发用电量，以及铁路货运装车情况都有所好转，我们认为这很可能是受去年低基数效应和季节性效应的结果，整体上看，经济的下行压力仍然较大。但经济数据对于市场的指导作用仍然不明显，对市场的制约性作用有限。
　　市场在经过快速的风险释放后，在流动性改善和及人民币汇率贬值预期的改善下，短期反弹行情有望延续。建议关注：具备估值具备安全边际并带有防御属性的大金融、大消费类等；其次，寻找政策边际改善和加码的板块进行博弈，包括：地下综合管廊建设、一带一路基建投资、京津冀一体化、十三五规划中的信息经济、节能环保、清洁能源、区域经济规划等主题。再次，可继续关注行业趋势好、业绩比较明确的板块：电力、养殖、轻工制造、传媒、航空等；最后，寻找跌业绩稳健、高送转的次新股、互联网+、中国制造2025、工业4.0中的龙头个股。