浙商证券策略周报：不确定性很高的一周

　　产业链数据简评：（1）“金九银十”或成催化剂，关注房地产板块投资机会。我们对2015 年的商品房成交“金九银十”保持相对乐观。一方面8 月25 日央行宣布“双降”能够在一定程度上减轻购房负担，同时为购房提供流动性；另一方面，随着“金九银十”的临近，开发商推货速度和数量将会明显提升。基于此，我们认为当前房地产行业景气度处于阶段性底部拐点向上的阶段，行业的风险在回落，房地产板块的估值有望得到进一步修复，建议重点关注。（2）猪粮比价维持高位，畜禽养殖相关配套行业值得关注。8 月底22 省市猪粮比价为7.64 倍，处于历史相对高位，显示“猪周期”产业链的景气度回升。7 月生猪存栏量为38538 万头，环比6 月上升了77 万头，显示生猪供应出现拐点（能繁母猪的存栏量有望触底回升）。我们认为，随着猪粮比价维持相对高位，那么生猪供应规模将继续上升，意味着生猪养殖规模回升。由此，如饲料、育种、动物保健等畜禽养殖等相关配套行业的需求将会出现回升和改善，对应板块的业绩有望回升和改善，相关板块的投资机会值得关注。
　　行业配臵建议
　　短期A 股市场不确定性仍高，建议谨慎操作。（1）上周以银行股为代表的蓝筹板块的结构行情，其持续性存在不确定性。从市场的反馈来看，上周银行股等蓝筹板块的拉升被视为“阅兵维稳行情”的表现。但当前银行板块A/H 股之间的溢价、前期股价拉高后的获利回吐预期以及节后“国家队”投入重金拉升银行板块的持续性等都成为节后A 股市场不确定的因素之一。（2）中报业绩实不理想，个股分化继续。从2015年中报业绩整体看，全部A 股上市公司营业收入同比增速是下降的（-1.46%），而6.43%的净利润增速很大一部分来源于非经常性损益，投资收益成为其中的重要部分（投资A 股以及兼并重组等短期收益），与当前“稳增长”压力加大相呼应。我们认为，相对不理想的中报业绩，将进一步证伪部分上市公司的成长性和价值性，使得A 股市场上的个股分化效应将会进一步显现，进而给A 股市场带来不确定性。（3）股指期货进一步受限，跨市场对冲机制出现不确定性。9 月2 日中金所出台《进一步加大市场管控 严格限制市场过度投机》，降低非套保日内开仓数量至10 手、提高估值期货保证金以及日内平仓手续费等措施，使得股指期货的活跃度将出现显著下降。我们认为，随着投机盘的受限，使得为套保服务的流动性将出现明显的不足，进一步影响股指期货报价的不稳定性，其市场价值发现功能削弱，反过来将影响现货市场，两者之间互动的不确定性上升。（4）美元加息预期与人民币汇率维稳之间互动的不确定性仍在。尽管8 月美国非农就业数据（17.3 万）低于预期（21.7 万），但失业率（5.1%）却创7 年新低，美元加息预期没法单方面否定。同时，尽管近期相对坚挺的人民币中间价显示人民币汇率的“稳态”，然而离岸人民币汇率的波动反映国际市场对于中国经济增长的担忧，使得人民币汇率的平稳有待宏观经济企稳来支持，进而国际资本对于A 股市场态度依旧暧昧。