招商证券策略周报：大幅波动已暂告段落

　　我们认为短期市场的大幅波动已经暂时告一段落。过去一周权重极力护盘，上证综指仅小幅下挫，但两融余额大幅跳水，预计最后一个交易日将跌穿万亿回到14年底水平，显示很多先知先觉的资金把握住了这一次出逃的机会，主动杀跌的压力已经提前释放；
　　我们认为权重蓝筹和中小创相对于年初的基本面格局已经发生了显著的变化。大盘蓝筹基本面在改善（财政和货币政策基调变化更有利，维稳减少流通筹码），而中小创的变化是负面的（性价比降低，机构筹码开始松动，消息面让位于经济维稳压力）；
　　我们认为低估值蓝筹已经探明了估值底，两融资金借权重护盘大举出逃时，在大跌时持续加仓的沪股通却没有出现对应的流出，显示价值投资者已经愿意中线买入。但基本面尚未能提供超预期的理由，因此蓝筹的估值也难以大幅上调，需要等待基本面提供催化剂；
　　我们承认IF1509合约将近12%的折价反应了非常悲观的预期。但是从定价角度来说，超额的部分可以看做是此前一系列限制投机开仓的举措之后，套保空头为了吸引投机多头入场付出的代价。中金所这一次的重拳出击大概率会导致套保的操作更加难以进行，大量依赖期货套保避险的投资策略会寻求彻底的退出，固然这会缩小期现折价到一个看上去更容易被市场接受的幅度，但是这更可能是通过现货的下跌和期货的上涨共同造成的。