上海证券策略周报：左侧交易时间

　　我们相信，进入9-11月份，市场虽然有波动，但会进入一个相对前期稳定的阶段。前次我们判断9月份“危中有机”的三个逻辑是1、股指期货的领先做空压力骤降2、中小创个股普遍超跌3、权重股维稳。事实上，上周内生性的超跌反弹动力借助于财政政策稳增长预期，得以释放之后，上述三个“危中有机”的逻辑，正在转变为市场进入波幅收窄稳定阶段的市场内因。再进一步看，市场外部的压力支撑因素也正在进行着此消彼涨的变化，只是这种变化要演化为趋势的转变，还需要很长的时间。
　　支撑方面自上而下来看，首先，李克强在达沃斯论坛上表示，中国的经济形势可以说是“形有波动，势仍看好”。而且中国经济不会出现“硬着陆”，这不是空话。他指出，“正在采取必要的定向调控、相机调控、精准调控措施。一旦出现滑出合理区间的迹象，我们将有足够的能力来应对。”中国股票市场6、7月份发生异常波动，有关方面采取措施稳定市场，是为了防止风险的蔓延，现在可以说防范住了系统性金融风险。其次，G20财长和央行行长会议上，中国人民银行行长周小川表示，目前，人民币兑美元汇率已经趋于稳定，股市调整已大致到位，金融市场可望更为稳定；最后，证监会有关负责人在答新华社记者问时表示，目前，股市泡沫和风险已得到相当程度的释放，市场交易基本正常，流动性较为充裕，市场内在稳定性增强。
　　上述政策表态结合估值中枢明显下移、杠杆融资风险得到相当程度释放、助涨助跌规制性因素得到有效抑制的市场因素判断，在目前点位市场再度发生第三轮股灾的可能性已经极小。
　　压力方面，进入三季度以来工业生产形势严峻，产出能力走弱，工业通缩压力加大。但这都不是基本面关键因素，关键是经济“势仍看好”以及结构改革坚定推进的预期仍在。目前压力主要来自于市场层面的清理配资压力。日前证监会新闻发言人通报了证监会拟对华泰证券、海通证券、广发证券、方正证券、浙商期货等五家机构作出行政处罚的情况，主要是未对外部系统接入实施有效管理。目前监管层对场外配资的清盘，涉及的存量可能不单是软件接入的资金，伞形信托也已经受到波及且清理大概率要有时间期限。这里产生的实际卖压与负面情绪是目前市场的主要压力。
　　我们一直认为，市场外因通过内因起作用，市场运行自有本身的规律。从内外部因素与市场本身结构与趋势运行的节律看，目前市场进入稳定阶段的趋势属性应该是始于5178高点调整的后期与做空能量的消耗阶段。在4月28日3388-3490周线跳空缺口中期重压之下，9-11月份的市场可能冲高遇阻回落，甚至再次步入一个失败形态的下跌波段。但是基于明年一季度的战略来讲，都是一个左侧布局的时间。
　　短期而言，美股三大指数目前大概率是一个下跌中继形态，美联储议息会议决定与市场的预期差对A股市场的左侧时间而言，可能是一个扰动因素；结构方面看，虽然像上海本地股等一些配资平仓压力小的板块会有一些短线机会，但是在左侧时间里，我们并不建议去刻意把握短线机会，而建议对中线目标进行分步建仓，并利用市场下跌趋势尾部的波动，高抛低吸降低持仓成本。