长城证券策略周报：留一份谨慎

　　上周全部 A 股成交金额继续萎缩，全部 A 股接近成交金额最高时的四分之一，融资融券处于万亿之下，不及为高峰时期的一半；新增投资者与银证转账稍有滞后，这两个数据稍微减少，成交金额与融资融券数据要密切跟踪。
　　8 月多项经济数据表现疲弱，中国经济形势仍然较为严峻。月度中观产业数据显示经济总体下行压力依然较大，行业结构分化明显。政策宽松持续。近日来，管理层释放利好政策来呵护市场，上周的政策主要是引入指数熔断机制、个税礼包鼓励长期持股、继续加强 50ETF 期限持仓额管理，这些政策主要是针对交易规则来进行制定的，虽整体偏中性，但是也表明了管理层对市场的呵护之意，有利于市场情绪的稳定，也是近期市场反弹的动力之一。杠杆的整理被认为是这波调整的主要导火索，现在监管层依然在对融资融券和场外配资业务进行进一步的规范。两融降杠杆过程仍有可能延续，场外配资清理工作关注点转向信托。
　　最近一波反弹的动力有三，其一是政策面的推动，包括券商的再次入市，股指期货交易的严格监控，引入指数熔断机制、个税礼包鼓励长期持股、继续加强 50ETF 期限持仓额管理等等，这些政策主要是针对交易规则来进行制定的，虽整体偏中性，但是也表明了管理层对市场的呵护之意。其二是近期局部热点增加，部分风险偏好较高的资金开始活跃，对恢复市场人气有利。其三是场外资产自发的超跌反弹逻辑。对 A 股的短期反弹要保持谨慎的心态，政策面的呵护偏交易规则，且政策面呵护的可持续性有待验证；热点涌现，但是持续度有限，难以把握，我们认为在市场缩量反弹之后，短期内市场或进入新的箱体震荡，建议留一份谨慎之心，中期的话我们维持未来市场向上的概率大于向下的观点。投资方向方面，中共中央国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，国企改革相关股票值得关注。