国信证券策略周报：震荡延续 夯实底部

 　　新的市场整理平台已经形成，其稳定性占优：最大优势在于场内抛压急剧减少的同时证券交易结算资金余额仍然庞大，另一个显著区别在于部分股票长期投资价值显现，从而为整体市场提供有力支撑。本周关注比如国改政策落地和美联储议息结果可能引起的市场变化。我们认为时间能够换来市场趋势，关注两个核心问题：一是经济何时见底（三季度经济或10月数据），二是公司盈利趋势有无改变（十月）。
　　以2850构筑政策底从而形成的整理平台，其稳定性将远超上个以3373构筑的整理平台。1）最大的优势在于杠杆、仓位不断下降的过程中，证券市场交易结算资金余额仍然有两万四千亿之巨。换言之，场内抛压资金明显减少，这与上周显著萎缩的市场成交量相互印证，而场外的活跃资金仍然庞大。2）另外一个显著区别，当大盘回落到3000点上下，不少个股价格甚至低于牛市启动时；或者在市盈率、市净率等估值角度上具备了底部特征。这种特征的出现，是底部的重要特征，正如5000点的市场顶也有局部顶一样。
　　影响年内市场的有两个因素，一是信心，二是时间。短期波动围绕市场信心变化而变化，目前主要关注震荡区间的宽度，即向上的顶部在何方。影响信心的因素众多，正负面、预期中、意料外。比如8月中旬人民币贬值的动作，联系到国内经济数据的疲弱，亦是造成上一平台垮塌的重要原因。相反前两周市场成功确认底部，则有贬值因素得到消化的功劳于其中。
　　影响市场信心的后续事件，包括：1）美联储加息之事的尘埃落定；2）8月经济数据的消化；3）配资账户的最后清理；4）国企改革以及十三五规划出炉。其中国内经济的走向可能是左右市场信心的基础，但8月数据并不作数，主要是投资项及贸易数据延续低迷，经济面至少需要三季度经济数据来进行确认。
　　时间能够换来市场趋势，其中要确认的一件事，即经济触底，经济触底将显著提升市场信心。不妨回忆下12年后半段经济见底对市场的显著影响，至于明年经济如何开局则是16年2、3月市场继续猜的核心内容。
　　除了经济面的见底，还应该包括上市公司盈利的结构性繁荣和衰退式改善，在三季报中仍然能够成立。只要成长的预期仍然存在，并且不被打破（10月份的三季报），股票价格上涨就有源头活水，这也是跨年行情的微观基础。
　　不冒进，尝试小仓位，从预期未达的角度推荐些许品种，比如智能制造、集成电路。1）我们曾预判，以2850为底部，构筑一个可能上至3400的震荡区间；上周完成了对3000点整数关口的确认，最终收报3200点，从而保留了再次向上挺进的可能。2）本周需提防国企改革政策落地以及美联储议息结果对全球市场产生的影响。周日晚国企改革指导意见发布，而之前该文件已有流出，不排除有利好落地的可能性。但我们仍然从趋势行情的角度看涨国改概念。3）十三五规划在大方向上的划分包括存量经济的调整和增量经济的培育；我们关注增量经济，其中新兴产业的扶持和公共产品、公共服务的提供或是焦点；新兴产业可重点关注中国制造，年底前《中国制造2025》涉及的五大工程，将有实施方案公布。4）9月份仍然是夯实底部的震荡行情，反弹中注意热点的快速切换，迪士尼主题引领本次反弹，包括国企改革意见终于落地，但我们更愿意从预期未达的角度推荐智能制造、集成电路这些品种。