A股海外并购潮涌 新兴产业成“出海”新标的

　　中国证券网讯 中国企业海外并购的浪潮几乎不可阻挡，上市公司更是其中的主力军。随着国内并购市场估值渐渐走高，越来越多上市公司将眼光投向了海外。

　　8月仅过去一周，A股就有近10家上市公司发布海外并购公告。统计显示，二季度中资企业的海外并购额同比增六成。此外，近期陆续发布的多份上市公司半年报还显示，海外并购所带来的业绩反转、业务转型纷纷显效，或将进一步加固市场对“出海”并购的信心。

　　海外并购长袖善舞

　　顺荣三七8月6日晚发布公告称，与东方证券旗下东方星晖并购基金联合共同收购日本游戏公司SNKPlaymore(下称“SNK”)81.25%股权。相关方已于8月6日在日本大阪完成交割。SNK为日本知名游戏公司，旗下格斗游戏品牌包括《拳皇》、《侍魂》等；2014财年营收3.04亿元，净利润1500万元，此次收购交易额达6350万美元。8月7日公司复牌后已经两天一字涨停。

　　有传媒行业分析师对此称，与前两年A股公司争抢收购国内游戏相比，当前的国内外环境和行业格局已大不相同。一方面，游戏领域并购标的稀缺，国内游戏公司“好的早被买光或已独立上市”；另一方面，国内游戏公司当前估值仍居高不下，竞争极其充分且行业格局趋稳，但资本市场炒作高潮却已过，对于收购而言风险在大幅提升。而并购海外成熟公司可以快速完成资源整合，甚至是切入当地市场、获取市场份额，这种并购所带来的效果是很直接的。

　　无独有偶，苏宁环球也在上周发布公告，其全资子公司苏宁环球传媒已完成对韩国株式会社REDROVER的股权收购和董事会改组。REDROVER是一家经营全球动漫、3D/4D软硬件等事业领域的内容企业。根据今年6月发布的公告，苏宁环球传媒拟以约2.42亿元人民币，收购REDROVER的20.17%股权，成为后者第一大股东。

　　然而，A股公司的海外并购提速并不仅仅在TMT领域。8月仅过去一周，还有多家上市公司发布海外并购公告，延伸产业链、扩展国际市场已成大势所趋。

　　紫金矿业8月7日公告称，全资子公司诺顿金田拟以约2亿元人民币的总价，全面要约收购澳大利亚交易所上市公司PhoenixGoldLimited(下称“凤凰黄金”)股份。而在今年5月，紫金矿业还拟斥资43.38亿元收购卡莫阿控股公司49.5%股份、巴新波格拉金矿控股公司50%股份。

　　德奥通航的海外并购背景则略有不同。8月6日公告称，其全资子公司拟出资360万欧元收购德国XtremeAir飞行器公司100%股权。在此之前，XtremeAir由于经营困难已进入破产程序，但业务和生产尚未打断。德奥通航表示，此次交易将丰富和完善现有公司通用航空尤其是飞行器整机产业链。

　　8月4日，富邦股份拟通过子公司以现金方式购买荷兰诺唯凯550股的股份，交易作价为1779.45万欧元。交易完成后，上市公司将间接持有荷兰诺唯凯55%的股份。公司在公告中指出，此次收购将使双方在业务、市场营销等方面共享及互补，也将有力提升市场规模和盈利能力。

　　此外，江河创建、巴安水务、歌尔声学、赣锋锂业等近日也均披露了海外并购的相关意向。另一方面，A股目前也迎来中报的密集发布期，“国际化”战略出现频率极高。多家上市公司在业绩说明中都指出，海外市场的崛起有力提振了公司业绩，而海外并购的相继并表也让部分主业下滑的公司报表尚为可观。从跨境并购的“反馈”情况看，或也不难理解A股公司对“出海”趋之若鹜的初衷。

　　资本新宠：新兴产业

　　截止7月份的统计显示，A股130余个国际并购案例中，仅有不到10个案例的并购标的所在行业为贵金属与矿石、石油天然气勘探、生产、存储和运输，剩余的均与新兴产业相关，节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、工业4.0、体育等国家战略性新兴产业领域是热门，这其中又以环保、大数据、物联网、半导体、医药器械、养老、光伏、体育等细分领域显著。统计显示，互联网软件与服务、电子元器件与设备仪器、消费电子、通信等领域的并购案例多达27家，其中互联网软件与服务并购案例10起。生物产业的国际并购继续维持高热度，医药器械、大健康都是并购的热门领域。在国家大力发展体育产业的背景下，已有东方明珠、莱茵置业开始布局境外体育产业版权。

　　值得一提的是，百余个并购案中，超过七成由民营企业主导。超过八成的并购交易金额在5亿元以下，其中新兴产业标的的交易金额往往只有几千万元。上市公司的并购眼光有转向“小而美”的趋势。
　　“对新兴产业热衷的背后逻辑是希望通过并购获得技术、专利和国际市场。”某参与了国际并购的公司负责人表示。

　　业内人士表示，对新兴产业的并购符合国家战略和产业升级需求，也是上市公司谋求转型、培育新的利润增长点、进入新兴产业的试金石和跳板；从并购资源到并购技术，显示了A股上市公司和企业家思路的转变，开始由资源型发展走向科技型发展。

　　跨境并购将成2015关键词

　　Wind数据统计显示，今年以来，上市公司涉及到境外的并购案共有182起，其中，有3起并购案涉及的交易总价值分别超过100亿元规模，另有17起并购案涉及的交易总价值超过10亿元。

　　而在上年同期，上市公司发起的涉及海外并购的项目共有139起，交易总价值超过100亿元规模的并购案有4起，另有22起并购案涉及的交易价格超过10亿元。从数字对比上可知，近年来狂热的海外并购，目前未有降温之势。

　　国内企业进行跨境并购的主要动力是企业产业发展和产业升级的需求。通过跨境并购可以获得核心技术和管理经验，迅速、有效地提升企业核心竞争力，开辟海外市场。如南京新百收购老牌英国百货公司Highland Group，通过借鉴其先进的信息管理系统和供应链体系建设成果，为上市公司原有业务带来先进的营业模式和商业资源，并有助于上市公司迅速实现国际化经营布局。

　　跨境并购另一个助推因素是政策管制的逐步放松。2014年7月14日，外管局下发《国家外汇管理局关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》(下称“37号文”)，通过简政放权、促进跨境投融资便利化，有利于引导资金合理有序流出；同时将方便境内居民设立特殊目的公司，方便企业“走出去”，进行海外投资。2014年10月6日，商务部新修订的《境外投资管理办法》正式施行，跨境投资的总体趋势在政策上正走向宽松，以“备案为主、核准为辅”的管理模式会进一步提升企业跨境并购效率，未来企业赴海外投资的规模将出现大幅上升。

　　与此同时，在A股市场与海外市场较大的估值差异下，越来越多企业放弃海外市场回归A股上市。2014年以来即有多家境外上市公司私有化退市并回归A股上市，或将现有业务分拆至A股上市；部分拟在境外上市公司将已搭建的红筹架构拆除回归A股上市。如银润投资拟私有化学大教育、首旅酒店牵手如家、盛大游戏将借壳中银绒业等，还有更多上市公司将成为中概股回归的借壳标的。因此，跨境并购将毫无悬念地成为2015年并购市场的新热点。

　　【相关报道】

　　境内并购估值高企 上市公司“移情”海外
　　在境内并购估值越来越高之际，上市公司再度掀起海外并购热潮。8月仅过去一周，A股就有近10家上市公司发布海外并购公告。统计显示，二季度中资企业的海外并购额同比增六成。此外，近期陆续发布的多份上市公司中报还显示，海外并购所带来的业绩反转、业务转型等也纷纷显效，或将进一步加固市场对“出海”并购的信心。
　　A股公司海外并购青睐“小而美”
　　民营企业成为海外并购主力军。统计显示，截至7月，130多个A股国际并购案例中，超过七成由民营企业主导。超过八成的并购交易金额在5亿元以下，其中新兴产业标的的交易金额往往只有几千万元。并购热门领域则转向节能环保、新兴信息产业、工业4.0、体育等战略性新兴产业领域。业内人士表示，此类并购符合国家战略和产业升级需求，也是上市公司谋求转型、进入新兴产业的试金石和跳板，更凸显A股上市公司和企业家思路的转变。
　　年内上市公司海外并购182起 4起交易规模超100亿
　　上市公司们的大举并购热情未减。

　　Wind数据统计显示，今年以来，上市公司涉及到境外的并购案共有182起，其中，有3起并购案涉及的交易总价值分别超过100亿元规模，另有17起并购案涉及的交易总价值超过10亿元。

　　跨境并购将成为A股市场的新热点

　　2014年，A股并购市场持续汹涌。根据清科研究中心的数据 ，截至11月底，中国并购市场完成交易1610起，同比提高59%；披露金额的1511起案例涉及金额6400多亿元，同比提高43%，并购活跃度与规模量双双突破2013年总交易量。本轮并购热潮涌现出了一些新特点，如资本推动开启跨界并购热潮，产业并购引导行业深度整合，海外并购的规模不断壮大。并购过程中的市场化博弈日趋激烈，“市场化”已成为本轮并购热潮中的风向标。在当前资本汇聚、制度创新双轮驱动下，2015年A股并购市场仍将延续汹涌态势，并将迎来市场化的“并购时代”。

　　境内并购估值高企 上市公司“移情”海外

　　在境内并购估值越来越高之际，上市公司再度掀起海外并购热潮。8月仅过去一周，A股就有近10家上市公司发布海外并购公告。统计显示，二季度中资企业的海外并购额同比增六成。此外，近期陆续发布的多份上市公司中报还显示，海外并购所带来的业绩反转、业务转型等也纷纷显效，或将进一步加固市场对“出海”并购的信心。

　　就交易目的而言，上市公司多希望由此加速完善产业链、推进国际市场扩张。而这一共识，已在更广的市场范围内达成了共识。

　　上市公司频频海外出手

　　顺荣三七(002555.SZ)8月6日晚发布公告称，与东方证券旗下东方星晖并购基金联合共同收购日本游戏公司SNKPlaymore(下称“SNK”)81.25%股权。相关方已于8月6日在日本大阪完成交割。SNK为日本知名游戏公司，旗下格斗游戏品牌包括《拳皇》、《侍魂》等；2014财年营收3.04亿元，净利润1500万元，此次收购交易额达6350万美元。8月7日公司复牌后一字涨停。

　　有传媒行业分析师对此称，与前两年A股公司争抢收购国内游戏相比，当前的国内外环境和行业格局已大不相同。一方面，游戏领域并购标的稀缺，国内游戏公司“好的早被买光或已独立上市”；另一方面，国内游戏公司当前估值仍居高不下，竞争极其充分且行业格局趋稳，但资本市场炒作高潮却已过，对于收购而言风险在大幅提升。

　　但其同时称，当前的游戏领域并购可重点关注产业链拓展、海外市场扩张等动作，“并购海外成熟公司可以快速完成资源整合，甚至是切入当地市场、获取市场份额，这种并购所带来的效果是很直接的。”

　　无独有偶，苏宁环球(000718.SZ)也在上周发布公告，其全资子公司苏宁环球传媒已完成对韩国株式会社REDROVER的股权收购和董事会改组。REDROVER是一家经营全球动漫、3D/4D软硬件等事业领域的内容企业。根据今年6月发布的公告，苏宁环球传媒拟以约2.42亿元人民币，收购REDROVER的20.17%股权，成为后者第一大股东。

　　然而，A股公司的海外并购提速并不仅仅在TMT领域。8月仅过去一周，除了顺荣三七、苏宁环球外，还有多家上市公司发布海外并购公告，延伸产业链、扩展国际市场已成大势所趋。

　　紫金矿业(601899.SH)8月7日公告称，全资子公司诺顿金田拟以约2亿元人民币的总价，全面要约收购澳大利亚交易所上市公司PhoenixGoldLimited(下称“凤凰黄金”)股份。而在今年5月，紫金矿业还拟斥资43.38亿元收购卡莫阿控股公司49.5%股份、巴新波格拉金矿控股公司50%股份。

　　德奥通航(002260.SZ)的海外并购背景则略有不同。8月6日公告称，其全资子公司拟出资360万欧元收购德国XtremeAir飞行器公司100%股权。在此之前，XtremeAir由于经营困难已进入破产程序，但业务和生产尚未打断。德奥通航表示，此次交易将丰富和完善现有公司通用航空尤其是飞行器整机产业链。

　　8月4日，富邦股份(300387.SZ)拟通过子公司以现金方式购买荷兰诺唯凯550股的股份，交易作价为1779.45万欧元。交易完成后，上市公司将间接持有荷兰诺唯凯55%的股份。公司在公告中指出，此次收购将使双方在业务、市场营销等方面共享及互补，也将有力提升市场规模和盈利能力。

　　此外，江河创建、巴安水务、歌尔声学、赣锋锂业等近日也均披露了海外并购的相关意向。另一方面，A股目前也迎来中报的密集发布期，“国际化”战略出现频率极高。多家上市公司在业绩说明中都指出，海外市场的崛起有力提振了公司业绩，而海外并购的相继并表也让部分主业下滑的公司报表尚为可观。从跨境并购的“反馈”情况看，或也不难理解A股公司对“出海”趋之若鹜的初衷。

　　二季度跨境并购额增六成

　　在中资企业“出海”并购的浪潮中，原先在境外上市的中国企业私有化进程也迅速升温。

　　南京新百(600682.SH)8月7日公告称，拟以不低于60亿元人民币向ChinaCordBloodCorporation(中国脐带血库企业集团，下称“CO集团”)发出收购其相关中国资产及业务权益的意向性要约函。要约成立将采用现金、A股上市公司普通股或多种混合方式支付；剔除24.4亿元账面现金，实际收购价格将不低于35.6亿元。

　　CO集团于2009年在纽约交易所上市，是目前中国最大的专业脐带血库。南京新百方面表示，此次交易不但与医疗产业紧密相关，也将有利于公司正在开展的养老、健康产业等业务，推进全程健康管理体系的构建。

　　类似南京新百的私有化收购，在今年上半年中资海外并购中并不鲜见。晨哨网研究部近期发布的数据显示，2015年二季度中国企业海外并购交易宗数为128宗，环比增长7.56%，同比增长72.97%；披露交易金额约为325.48亿美元，同比增长61.93%。

　　值得一提的是，在该季度中概股私有化掀起热潮，涉及交易金额约为125.31亿美元，占总金额的38.5%。

　　在交易标的的所属地域方面，美国、英国和荷兰是最受欢迎的中资海外投资目的地。中企在美国的并购最为活跃，共有29宗交易，占交易总宗数的22.66%。此外，行业分布方面TMT、不动产、金融领域位列前三位；在二季度中国海外并购披露金额分别为134.82亿美元、53.43亿美元和48.00亿美元，占当季总披露金额的41.42%、16.42%和14.75%。

　　从交易规模来看，“大手笔”海外并购也有明显提升。统计显示，交易金额在1亿美元至10亿美元之间的交易占比下降明显，由上季度的30.95%下降到20.31%。但同期还有9宗单笔交易金额在10亿美元以上的交易，占当季披露金额的交易总宗数的7.03%，环比增加近4倍。（第一财经日报）

　　A股公司海外并购青睐“小而美”
　　民营企业成为海外并购主力军。统计显示，截至7月，130多个A股国际并购案例中，超过七成由民营企业主导。超过八成的并购交易金额在5亿元以下，其中新兴产业标的的交易金额往往只有几千万元。并购热门领域则转向节能环保、新兴信息产业、工业4.0、体育等战略性新兴产业领域。业内人士表示，此类并购符合国家战略和产业升级需求，也是上市公司谋求转型、进入新兴产业的试金石和跳板，更凸显A股上市公司和企业家思路的转变。
　　伴随国家在战略性新兴产业领域思路的渐次展开，国际化、出海并购抢占风口已蔚然成风。上证报资讯统计发现，截至7月份的2015年A股国际并购案例呈现新图景，以往的资源并购强势不再，出海开始青睐“小而美”，产业升级意志强烈；而并购的主角也由国企转换为民企。
　　分析人士表示，尽管A股公司对新兴产业标的并购数量和交易金额均相对较小，但这反映了企业家的发展思路转变；在中国传统产业转型升级及新兴产业提速的态势下，上市公司已在悄然求变、谋篇布局。而在当前技术快速迭代更新的大背景下，实业界对新兴产业的国际并购有望助力中国在相应领域做大做强、甚至弯道超车。
　　“出海”青睐小而美

　　相较于A股动辄几十亿的国内并购，其出海并购的标的都“小巧玲珑”，“小而美”成为首选标准。统计2015年以来的A股国际并购案例显示，超过八成的并购交易金额在5亿元以下，这其中新兴产业标的的交易金额往往只有几千万元。
　　具体来看，工业4.0领域的并购交易对价相对较高；生物产业、大健康、大数据、车联网、体育等新兴产业的并购交易金额则更是显著偏小。
　　“小而美的标的选择基于两个原因：一是很多企业出海还处于试水阶段，也是为转型和培育新的增长点做储备，所以投资金额都相对较小；二是因为标的大多数是新兴产业领域公司，这些科技公司体量相对较小。”某业内人士表示。
　　产业升级是动力
　　从并购铁矿石、石油天然气等大家伙到并购新兴信息产业、节能环保等小公司，A股公司出海并购的标的正悄然生变。
　　上证报资讯统计显示，截至2015年7月，130多个A股国际并购案例中，仅有9个案例的并购标的所在行业为贵金属与矿石、石油天然气勘探、生产、存储和运输，涉及的上市公司仅有6家。剩余的均与新兴产业相关，节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、工业4.0、体育等国家战略性新兴产业领域是热门，这其中又以环保、大数据、物联网、半导体、医药器械、养老、光伏、体育等细分领域显著。统计显示，互联网软件与服务、电子元器件与设备仪器、消费电子、通信等领域的并购案例多达27家，其中互联网软件与服务并购案例10起。生物产业的国际并购继续维持高热度，医药器械、大健康都是并购的热门领域。
　　“对新兴产业热衷的背后逻辑是希望通过并购获得技术、专利和国际市场。”某参与了国际并购的公司负责人告诉记者。
　　值得关注的是，在国家大力发展体育产业的背景下，已有东方明珠、莱茵置业开始布局境外体育产业版权。
　　接受采访的业内人士表示，对新兴产业的并购符合国家战略和产业升级需求，也是上市公司谋求转型、培育新的利润增长点、进入新兴产业的试金石和跳板；从并购资源到并购技术，显示了A股上市公司和企业家思路的转变，开始由资源型发展走向科技型发展。
　　民企成为主力军
　　中国企业的海外并购并非是新鲜事物，但民企军团开始大规模“出海”并购新兴产业则是刚刚开始。
　　民营企业成为2015年中国企业“出海”并购的绝对主力军。数据显示，超过七成的国际并购由民营企业主导，其中有不少信息产业、生物产业的公司更是在此之前就进行了并购布局，如兴森科技、海普瑞、石基信息、朗姿股份、蓝色光标等。并购标的也不再仅限于欧美，以色列等新兴产业领域也备受青睐。
　　分析人士表示，随着产业升级，民企是中国经济的最大推动力；新兴产业和技术的快速发展使得民企愈发愿意通过海外并购来获取新技术，然后迅速做大做强。上海欧擎投资集团董事长朱阳曾对上证报表示，在英国有很多原创技术，英国人并不想做大，不做产业，只做到中试阶段，这给了其他国家的企业家并购机会。
　　但值得注意的是，中国企业“出海”并购经验尚显稚嫩，并购后的整合、跨文化管理则更具有挑战性。某外资高科技公司负责人对记者表示，现在并购不是最难的事儿，最难的是并购后的整合和管理，由于文化背景、人才储备不足等原因，收购后的管理和运营已成为“出海”并购的最大难题。（上海证券报）

　　年内上市公司海外并购182起 4起交易规模超100亿

　　上市公司们的大举并购热情未减。

　　Wind数据统计显示，今年以来，上市公司涉及到境外的并购案共有182起，其中，有3起并购案涉及的交易总价值分别超过100亿元规模，另有17起并购案涉及的交易总价值超过10亿元。

　　而在上年同期，上市公司发起的涉及海外并购的项目共有139起，交易总价值超过100亿元规模的并购案有4起，另有22起并购案涉及的交易价格超过10亿元。从数字对比上可知，近年来狂热的海外并购，目前未有降温之势。

　　6份并购案7月份推出

　　在这些大手笔的海外并购项目中，切入项目的形式是多样的。既包括直接收购，也有“曲线入主”者。不过，也有一些新近发布的海外收购项目时机讨巧，近来股市动荡，一些上市公司纷纷发布了护盘计划，其中，也有一些上市公司宣布了利好消息。从统计数据来看，共有6份海外并购案在今年7月份推出。

　　7月10日，新国都发布公告称，7月9日召开董事会审议通过《关于拟发起收购美国ExaDigm, Inc.的议案》。

　　公告称，为了推进公司国际金融POS 市场战略布局，公司拟预计以总对价不超过500 万美元的价格发起收购美国ExaDigm, Inc.，该公司主要从事金融POS 设备运营与服务、计算机软件开发与服务等业务，为美国金融POS 收单服务品牌排名第四的运营服务商。

　　公司认为，美国ExaDigm, Inc.具备在美国市场开展金融POS 销售及服务业务的资质，能够为公司加快海外市场布局有效节省时间成本，为公司产品快速切入美国市场提供有效的品牌、资质和渠道支持。美国市场作为全球金融POS 设备及电子支付市场最发达的地区，该交易事项能够能有效加快公司海外市场布局进展，为公司海外市场销售工作的重要里程碑。

　　对外投资水平仍偏低

　　中国企业在海外投资的热情，从一组数据中可管窥一二：“2014年，中国对外直接投资流量连续两年列世界第三位，中国直接投资存量超过6600亿美元，位列世界第十一位，”京都律师事务所主管合伙人郭庆在“跨境合作中的法律风险防控”论坛中提及，“中国对外投资已经居世界前列，但是与发达国家相比，中国对外直接投资仍旧处于比较低发展阶段，2012年的数据为基准，我们的直接投资总额占全球所有国家对外投资总额的第十三位，远远低于发达国家对外投资水平。”

　　郭庆认为，“金融危机后期，中国部分行业先于国际市场复苏，为抄底海外优质资产迎来难得机遇，人民币国际化加速，这是中国对外投资难得的机遇期。”

　　不过，在中国企业进入国际市场之后，如何提高海外并购成功率，以及并购之后的整合阶段如何平稳过度上，仍时不时有逆耳的声音传来。

　　对此，郭庆认为，除外部风险之外，中国企业也要规避自己的弱点，同时，涉外合作还要注意把控法律风险：“跨境纠纷解决是不得不做的最后一步，重要的是双方事先对于纠纷处理的约定要选好，这里面有很多窍门。”（证券日报）

　　跨境并购将成为A股市场的新热点

　　李阳

　　西南证券股份有限公司

　　并购融资总部总经理

　　亲爱的理财周报读者：
　　2014年，A股并购市场持续汹涌。根据清科研究中心的数据 ，截至11月底，中国并购市场完成交易1610起，同比提高59%；披露金额的1511起案例涉及金额6400多亿元，同比提高43%，并购活跃度与规模量双双突破2013年总交易量。本轮并购热潮涌现出了一些新特点，如资本推动开启跨界并购热潮，产业并购引导行业深度整合，海外并购的规模不断壮大。并购过程中的市场化博弈日趋激烈，“市场化”已成为本轮并购热潮中的风向标。在当前资本汇聚、制度创新双轮驱动下，2015年A股并购市场仍将延续汹涌态势，并将迎来市场化的“并购时代”。

　　近年来，关于并购重组的政策暖风频频吹来。去年兼并重组分道制审核落地，今年国务院优化企业兼并重组市场环境的政策又出台，《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》(新国九条)、《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》等宏观政策的颁布与实施，从制度的顶层设计层面鼓励上市公司开展并购重组，并鼓励上市公司进行市值管理。2014年10月24日，中国证监会颁布《上市公司重大资产重组管理办法》、《关于修改〈上市公司收购管理办法〉的决定》，向市场传达了“放松管制、加强监管”的市场化监管理念，行政许可事项的减少与逐步取消、市场化的定价改革、并购支付方式的不断丰富以及取消强制业绩对赌等制度创新，进一步为上市公司并购业务营造了良好的制度环境。在新的制度环境下，并购需求进一步释放，激发了市场活力，为市场化并购提供更多便利。

　　2014年A股并购市场的一个主要现象新兴产业的并购呈现爆发式增长。在资本的青睐下，以TMT、清洁技术等新兴产业企业的估值被持续推高，部分传统行业上市公司，面对产能过剩和激烈的市场竞争，选择通过并购新兴行业来实现跨界转型，从而实现业绩和市值的增长。2014年以来，A股上市公司跨界重组不断上演，出现了“汽车塑料燃油箱+网游”、“出版+手游”、“LED+传媒”、“实木地板+手游”等跨界并购现象。

　　随着TMT、清洁技术等新兴行业的快速发展，对传统行业的渗透、改造也越来越深入，新兴行业在经济结构中所占的比重越来越大，随着时间的推移，将逐步取代石油、化工、房地产这些传统行业，成为经济发展的主要驱动力量。未来我国并购市场中新兴产业链整合将成为主流，上市企业积极利用融资优势进行新兴产业并购，通过横向并购以拓宽产品线、进入新市场；通过纵向并购向上下游拓展、延伸产业链、进入细分行业。未来新兴行业的竞争格局会更加猛烈，新兴产业并购将超越传统产业。

　　近几年，随着中国经济的迅猛增长，中国企业加快了海外并购的步伐。2014年前三季度中国企业海外并购市场继续保持活跃势头，交易总数量为176宗，较上年同期上升31%，创历史新高。其中，上市公司因融资渠道优势成为中国企业海外并购活动的主力军，2014年前三季度上市公司海外并购交易数量占比达56%。

　　国内企业进行跨境并购的主要动力是企业产业发展和产业升级的需求。通过跨境并购可以获得核心技术和管理经验，迅速、有效地提升企业核心竞争力，开辟海外市场。如南京新百 (600682)收购老牌英国百货公司Highland Group，通过借鉴其先进的信息管理系统和供应链体系建设成果，为上市公司原有业务带来先进的营业模式和商业资源，并有助于上市公司迅速实现国际化经营布局。

　　跨境并购另一个助推因素是政策管制的逐步放松。2014年7月14日，外管局下发《国家外汇管理局关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》(下称“37号文”)，通过简政放权、促进跨境投融资便利化，有利于引导资金合理有序流出；同时将方便境内居民设立特殊目的公司，方便企业“走出去”，进行海外投资。2014年10月6日，商务部新修订的《境外投资管理办法》正式施行，跨境投资的总体趋势在政策上正走向宽松，以“备案为主、核准为辅”的管理模式会进一步提升企业跨境并购效率，未来企业赴海外投资的规模将出现大幅上升。

　　与此同时，在A股市场与海外市场较大的估值差异下，越来越多企业放弃海外市场回归A股上市。2014年以来即有多家境外上市公司私有化退市并回归A股上市，或将现有业务分拆至A股上市；部分拟在境外上市公司将已搭建的红筹架构拆除回归A股上市。随着A股资本市场的不断发展，监管制度的不断完善，在企业上市已成为全球证券市场发展水平和监管的竞争下，未来将由越来越多的优质企业回归A股上市。因此，跨境并购将成为2015年并购市场的新热点。

　　在新的市场环境和制度环境下，投行作为并购交易的重要撮合者，其内控体系、业务能力和服务模式都面临着变革与挑战。在内控体系上，要更好的适应制度创新下的监管要求。在业务能力上，要提升自身的行业研究实力与行业价值发现能力，加强对具体行业的理解和认识，提升在细分行业的专业化水平，进一步引导企业开展行业整合；还需要提升自身的投融资能力，通过并购基金介入并购交易，为企业并购提供多元化的融资服务。在服务模式上，要增强并购领域技术性和专业性，完善方案设计、交易撮合、并购融资的服务链条。在政策东风的助吹下，未来A股将迎来更加波澜壮阔的“并购时代”，投行的业务能力和服务模式也将面临着更大的挑战！（理财周报）