“中考”成绩单透底 机构缘何青睐次新股

　　中国证券网讯（记者 邵好） 是骡子是马拉出来遛遛，曾备受市场热捧的次新股们如今到了交“成绩单”的时候。

　　在上半年的强劲牛市中，A股的193位“新来者”无疑是最闪耀的明星。从上市伊始的连续涨停，到“空中加油”后的“二次起飞”，各种奔放而又任性的K线图让投资者叹为观止。然而好景不长，市场骤冷又让次新股成了“腰斩集中营”，部分次新股在探至高点后，甚至没有任何横盘震荡，就直接以断崖掉落的姿势冲向地面。

　　经历了从山脚到云端，再从云端到山腰的走势，在狂躁的股价背后，这些初入A股的上市公司们究竟能赚得多少真金白银？其最新的股东榜上又盘踞着哪些厉害角色？“中考”成绩单或将给出答案。

　　行业冷暖决定“绩优榜”

　　统计数据显示，今年共有193家上市公司登陆A股，截至8月10日，有147家公司发布了2015年上半年业绩情况，其中，超过110家公司业绩报喜，部分公司甚至拿出了数倍的同比业绩增幅。

　　从盈利能力来看，上半年登陆A股的券商股无疑表现抢眼，无论是绝对数值还是相对增长，都在次新股板块中遥遥领先。

　　以巨无霸国泰君安来说，其上半年实现营业收入高达223.01亿元，净利润则达到创纪录的96.38亿元；而272.2%的营收同比增幅和348.22%的净利同比增幅也均在A股整体排名中不落下风。

　　紧随其后的是申万宏源、东方证券和东兴证券，三家上市券商上半年实现净利润都超过了10亿元级别，分别为77.26亿元、约56亿元及15.13亿元。这意味着，四家券商包揽了次新股的“10亿元俱乐部”。

　　除券商板块，吉祥航空和春秋航空两只“航空次新股”也拿出了优异的半年业绩。吉祥航空7月15日发布业绩预增公告，预计上半年净利润将同比增长130%至170%，而在上年同期，吉祥航空已实现净利润1.91亿元。春秋航空的情况与之类似，预计上半年净利润同比增长130%至150%。对业绩增长的原因，两只航空次新股都提到了国际油价处于低位等因素。

　　在业内人士看来，由于次新股没有资产置入、重组损益等收益，所以对其影响最大的就是公司所处行业环境，券商股、航空股的业绩都与自身所处行业冷暖密切相关，大爆发也是意料之中。

　　股价大涨不代表业绩强劲

　　如果说有保荐人的“背书”，次新股上市之初业绩优异是意料之中的话，那么，有些次新股却没有拿出应有的表现，个别公司甚至在上市后首份半年报中交出了业绩下滑90%的答卷。

　　据记者不完全统计，193家次新股中有十余家公司表示2015年上半年业绩或将出现同比下滑的情况。其中，大部分次新股的业绩降幅并不明显，大多在10%至20%左右，而有些公司业绩却下滑明显，其中甚至不乏在上半年被反复热炒的明星公司。

　　7月14日，暴风科技发布2015年半年度业绩预告，预计公司上半年实现净利润343.32万至801.08万元，较上年同期下降65%至85%。对于业绩下滑原因，暴风科技将其归于新业务投入较大，拖累了净利润表现。

　　仅仅数百万的半年净利润显然与暴风科技上半年创纪录的涨势不相匹配。3月24日上市之后，头顶“中概回归股”光环的暴风科技就获得了市场的热烈追捧。整个4月份，暴风科技都处于无量涨停的状态，不仅如此，即使在放量之后，暴风科技股价仍然不见弱势，短暂修正之后就冲至327.01元每股的高位，创下了A股多项纪录。

　　“彼时市场尚处于牛市之中，尽管明知暴风科技业绩乏力，但是在各种概念的‘加持’下，仍然是市场的明星股。如今，行情不再火热，没能拿出超预期业绩的暴风科技也就难以稳居高位。”有市场人士告诉记者。粗略统计即可发现，即使以801.08万元的预计净利上限与公司股价高点相比，暴风科技的动态市盈率也高达2000倍以上，而在一轮下跌之后，暴风科技最新的动态市盈率依然不便宜。

　　与暴风科技类似的还有西部黄金、韩建河山、世龙实业等上市公司，尽管各家公司的业绩缩水原因各不相同，但相较于这些公司上半年的走势，它们显然没有给投资者交出一份满意的答卷。

　　机构仍看好次新股

　　“或许次新股中存在个别公司业绩下滑的情况，但从整体市场来看，次新股仍然是较好的投资板块，后期可以持续关注。”沪上某私募人士对记者表示。

　　有机构人士还对部分次新股前期超跌后的反弹表现出了兴趣。其表示，超跌的优质次新股投资确定性强、股价弹性高；此外，近期次新股密集送转吸引增量资金关注，未来依旧具备上行催化动力。

　　这一点，在已披露半年报的次新股股东榜中可一窥端倪。比如2月17日上市的好莱客，东财choice数据显示，截至6月30日共有21家主力机构持有其股份，总计持仓量为0.11亿股，占流通股的44.06%。公司前十大股东中，机构已经占据了七个席位，而剩余三席皆为限售流通股股东。

　　除了组团建仓，机构大佬的现身也让次新股未来价值备受关注。

　　据苏试试验的2015中报显示，“华润深国投-千合紫荆1号”成为其第一大流通股东，持有104.4419万股，占总股本比例为1.66%。同时，“对外经贸信托-昀沣”为其第四大流通股东，持有占总股本比例为0.74%。资料显示，“千合紫荆1号”成立于4月17日，属于千合资本管理。也即意味着王亚伟管理的两只产品（千合、昀沣）都投资了苏试试验。

　　数据显示，苏试试验在今年1月上市，其后连续上涨，一度探至125.56元每股的高位，区间涨幅高达730.42%。然而，就在触及高位之后，公司股价一路下挫，跌幅甚至一度扩大至50%以上。

　　不过，公司上半年业绩依然较为稳健，财报显示，公司期内实现营业收入1.35亿元，同比增长15.95%；主营业务为振动试验设备研制及环境与可靠性试验服务，属高端装备制造业及高技术制造服务业，在7月份亦获得不少机构调研。

　　未来资本运作可期

　　记者在采访中发现，对能够迅速提升公司价值的资本运作，次新股同样有着浓厚的兴趣，并且，由于今年以来上市的公司IPO募资金额大多“量身定制”并无富余，利用资本市场再次募资成了不少次新股短期内的重要事项。

　　刚刚抛出史上最“壕”高送转的昆仑万维就是案例之一，在宣布高送转的同日，昆仑万维也拿出了高达25亿元的定增计划，拟募资25亿元掘金海外互联网金融业务、游戏P2P业务及软件商店业务，实现原有业务与互联网的结合。

　　事实上，在次新股定增潮中，昆仑万维并不是那么显眼。7月21日，春秋航空宣布要定增募资45亿元，用于购买21架空客A320飞机和互联网航空建设项目；6月13日，申万宏源宣布定增募资180亿元，用于加码主业；6月2日，蓝思科技宣布定增募资约60亿元，用于蓝宝石生产及智能终端应用项目、3D曲面玻璃生产项目及补充流动资金。

　　“监管层并未对IPO以后的再融资规定间隔时间，而在IPO控制发行价的背景下，有些公司为了尽快上市会主动降低融资规模，待成功上市后再通过定增‘补血’。”有业内人士如此分析。

　　在其看来，在上市之后再次启动定增几乎成了次新股们的必备动作，此前行情较好时，已有不少次新股率先出击，拿出了定增方案，但有些因为行情变化等原因未能成行。

　　“从较长一段时间来看，次新股定增募资依然是主流趋势，随着后续市场逐步稳定，类似昆仑万维这样的公司还将不断出现，此种因素也将给次新股提供更多的上涨空间。”上述业内人士称。

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　　广证恒生：全民降杠杆 优选高成长溢价次新股

　　市场经历了连续反弹之后，当前正处于一个国家队与场外增量资金缺口的对冲阶段，在彼此博弈纠结的背景之下，指数维持一个平稳震荡格局的可能性较大。

【市场表现】

　　年内31只次新股获机构集体青睐

　　牛市行情不仅体现在二级市场指数与个股股价齐飞，更是一级市场的盛宴。今年短短4个月，A股就有近百只股票在深沪两市挂牌交易。这些新股上市初期通常都会出现连续涨停，而且在涨停板打开后大多表现也不俗，新股行情依然是市场的重要兴奋点。

　　40股上周创反弹新高 次新股占比高达45%

　　7月9日以来，A股反弹企稳，期间部分个股维系持续上升势头，因而不断创出反弹新高，强势特征凸显。上周行情横盘震荡中，共140只个股创出反弹以来的新高行情。值得关注的是，其中次新股的占比达到了45％；行业分布来看，机械设备、化工、医药生物、电子和汽车等板块的个股较多，代表未来发展方向的个股仍然占据大多数。

【机构动向】

　　IPO暂停之后 机构活跃于次新股

　　中国证券网讯（记者 黄璐）IPO暂停之后，次新股依然活跃于A股。周三龙虎榜显示，多只次新股现机构身影。

　　上市公司中报曝基金调仓路径 次新股基金控盘比例高

　　上市公司中报的陆续披露进一步显示了今年二季度基金对个股的持仓情况。在当前已披露中报的个股中，有3只个股的基金持股比例在4成以上，其中两只属医药生物行业，且新股及次新股由于盘子较小，基金控盘的比例也较高。

　　IPO暂停之后 机构活跃于次新股

　　中国证券网讯（记者 黄璐）IPO暂停之后，次新股依然活跃于A股。周三龙虎榜显示，多只次新股现机构身影。
　　其中，合纵科技获两机构合计净买入6561.53万元，占该股当日成交总额的14.04%。濮阳惠成获一机构净买入339.28万元，占该股当日成交总额的0.93%。此外，蓝晓科技遭两机构卖出、光华科技遭一机构卖出。
　　市场人士表示，在目前相对弱势的市场中，次新股的优势有：年中高送转题材有望受关注，具备高成长性特征的次新股不仅盈利能力强、具备业绩优势，“高送转”可能性也更大。此外，资本运作能力强、以并购实现跳跃式外延增长的次新股也更获市场关注。
　　但主流机构也提醒，市场目前遇到最核心的问题有两个：一是市场整体的信心不会在很短时间内真正的形成做多的统一战线，这将决定着市场何时真正可以企稳。另一个是场内资金极其有限。一轮牛市的上涨需要资金的支撑，这是最直接的因素，而目前场内资金还不足以支撑市场重新走好。

　　新股重演中石油故事 李大霄建议回避创业板次新股

　　李大霄认为，现在买创业板相当于300元钱买中石油。建议大家把创业板的资产配置比例降到配置比例的1%以下，最好降到千分之一以下，因为它不值这个钱。

　　李大霄建议投资者回避创业板次新股

　　中国证券业协会证券分析师与投资顾问专业委员会委员李大霄向记者表示，2015年的市场化、国际化、注册制、双向交易、退市，这五大市场变化都推动着市场从高估变成合理。他预计下半年将是一个上有压力下有救市不断震荡的压力市。

　　前日，小牛新财富主办的广州金融峰会上，中国证券业协会证券分析师与投资顾问专业委员会委员李大霄向记者表示，2015年的市场化、国际化、注册制、双向交易、退市，这五大市场变化都推动着市场从高估变成合理。李大霄认为，下半年将是一个上有压力下有救市不断震荡的压力市，“2015年下半年股票的优势已经明显地减弱了，这个时候要将股票、债券、房产和现金均衡配置，才能防守。”

　　“从A股市场的情况来看，资本市场已经提前反映了利率水平往下走的空间收窄的况，所以才出现了前一阶段5000点往下行。”李大霄认为，不能在48.6元的时候买中石油，这个时候投资回报要一百年。而中国中车就是第二个中石油。中国核电就是第三个中石油。国泰君安就是第四个中石油。“上市的每一个次新股，一个一个微型的中石油，每天都上演同样的故事，千万不能买。”李大霄认为，现在买创业板相当于300元钱买中石油。建议大家把创业板的资产配置比例降到配置比例的1%以下，最好降到千分之一以下，因为它不值这个钱。

　　买房子已有杠杆，用多少杠杆根据你的收入能力去做杠杆，买股票是不可以用杠杆的。李大霄建议投资人，买股票不用杠杆，“买房子若干年之后银行会还给你这个房子的，买股票若干年，你的股票就会没有了。因为借钱的人他压根没有想过把股票还给你，而买房子银行是想着若干年之后把房子还给你的。”

　　慎用杠杆：投资是赚上市公司的钱

　　李大霄表示，投资是一场比赛，投资是一场马拉松比赛，投资要投一个好的公司，要买一个值得你敬重的公司，值得信赖的公司，能够穿越人生的公司，而不是一个短期。投资有两个逻辑，一个逻辑是赚另一个投资者的钱，第二个逻辑是赚上市公司的钱。“赚上市公司的钱才是长久之道。”

　　前日，李大霄还提出他对创业板股票的投资观点：“现在买创业板不如买48.6元的中石油，需要100年才能解套。所以我建议有创业板资产配置的朋友把比例降到百分之一以下，甚至是千分之一以下。”

　　李大霄认为，5178点为什么会成为风险？其中，有五个理由：第一个理由，刚才讲了60%太贵。第二个理由，成交量，我们的成交量记录是不可持续的。第三个是融资余额超过2.6万亿。第四个是双向交易已经成立，等等。五个因素都比6124风险大，只有一个因素比6124风险小，就是蓝筹股的风险还是可控的。也就是说，在5178点的时候有一块资产还是安全的，就是蓝筹股的资产还是相对安全的。

　　小心创业板：配置降低降低再降低

　　用手术刀细分数据看，首先，不能买次新股，次新股现在虽然掉了50%，但是它仍然比6124的时候差不多，这是次新股的风险还远远没有释放。第二个不能买的就是创业板，掉了50%，仍然还是6124的水平，中国的多层次资本市场的结果还没有完善，低风险承受能力者应该远离创业板。第三个，不能买中盘股，中盘股掉到现在仍然还是6124的水平。只有蓝筹股到现在为止还没有太大的泡沫，部分低估的还是可以持有的。这就是整个市场的风险，到现在还没有完全释放的原因之所在。

　　“除了跟着国家走，还要跟着大股东走。大股东怎么走，我们就怎么走。”李大霄认为。

　　年内31只次新股获机构集体青睐

　　牛市行情不仅体现在二级市场指数与个股股价齐飞，更是一级市场的盛宴。今年短短4个月，A股就有近百只股票在深沪两市挂牌交易。这些新股上市初期通常都会出现连续涨停，而且在涨停板打开后大多表现也不俗，新股行情依然是市场的重要兴奋点。

　　据证券时报数据中心统计，剔除在3月31日仍未打开涨停板的新股，有30只今年上市的次新股一季度末前十大股东中出现了至少3家机构，其中有19只次新股的前十大股东名单中机构占据半数以上席位。

　　1月25日登陆创业板的昆仑万维是最受机构青睐的次新股。作为国内领先的移动游戏发行运营商，公司上市后动作不断，一方面拟推股权激励计划，另一方面加大对外投资力度，参股趣分期和随手科技，由此获得了分析师和机构的看好。截至一季度末公司前十大流通股东均为机构，主要为广发系基金与中邮系基金，其中广发聚丰基金作为持股最多的机构持有公司247.99万股。

　　4月后该股突破整理平台大幅拉升，龙虎榜信息显示，机构最初出现一定分歧，如4月8日连续三日大涨后有四家机构席位逢高减持，不过也有三机构进场接货，此后该股继续拉升，而机构却一边倒的大举买入。

　　除昆仑万维外，万达院线、仙坛股份、益丰药房、龙马环卫也是机构一致看好的次新股，在一季度均有8家机构入驻前十大流通股东之列。

　　万达院线是国内电影院线市场的龙头企业，2014年市场份额为14.2%，连续五年蝉联院线市场冠军。与昆仑万维一样，该股一上市即被机构广泛看好，在2月6日一字涨停刚打开时即有三个机构席位联袂杀入，其后又有机构席位陆续买进，在一季度末该股前十大流通股中有9只基金，其中华商系的3只基金占据前三。公司一季度净利增长近六成，已预告的上半年净利润为58462.22万元至70989.84万元，增幅为40%至70%。在良好的基本面及机构的力挺之下，该股股价4月以来也是屡创新高，最新收盘价较上市初的最低点已增长5倍。

　　除上述股票外，晨光文具、火炬电子、利民股份、南华仪器等也颇受机构追捧，其中晨光文具前十大流通股东中各类机构云集，包括了基金、社保基金、财务公司、企业年金，而唯一的个人股东蔡宏基也是知名的“牛散”。此外，主营座椅生产的永艺股份在一季度也有5只私募产品集体介入，其中王亚伟的昀沣3号也持有该股50万股，为第三大股东。

　　综合而言，作为今年上市的次新股，上述股票能在如此短时间内获得至少三家以上机构介入，机构对其的态度可见一斑，而这也可作为一般投资者投资新股的重要参考因素。(证券时报)

　　40股上周创反弹新高 次新股占比高达45%

　　7月9日以来，A股反弹企稳，期间部分个股维系持续上升势头，因而不断创出反弹新高，强势特征凸显。上周行情横盘震荡中，共140只个股创出反弹以来的新高行情。值得关注的是，其中次新股的占比达到了45％；行业分布来看，机械设备、化工、医药生物、电子和汽车等板块的个股较多，代表未来发展方向的个股仍然占据大多数。
　　中小盘股引领反弹
　　数据统计，上周，A股市场中有359只个股创出反弹以来的新高，剔除未正常交易个股后，尚有140只个股。其中，有29只个股同时创出了历史新高。
　　从上述个股的行业分布来看，大多集中在新兴产业之中。据统计，上述创出反弹新高的个股中，化工、机械设备和医药生物行业的个股数目最多，分别有17只、12只和10只；房地产、汽车、电气设备、电子等行业的个股数目也均超过7只。
　　从这些个股反弹以来的涨幅来看，光力科技（70.62 +10%）和天成自控（54.02 +2.6%）这两只刚上市不久的次新股表现最为强劲，7月8日以来的涨幅分别达到了3.6倍和2.1倍，老股票中特力A（41.04 +10%）的表现最强，股价涨幅也超过了2倍。此外，四通股份（45.12 +2.97%）、科迪乳业（34.85 -1.02%）、朗科科技（45 +2.74%）等15只个股的同期涨幅也均超过了1倍。
　　当前来看，这些涨幅较高的个股当前估值并不低。涨幅前十名个股之中，仅有韩建河山（49.57 +2.27%）的PE（TTM）未超过100倍，金利科技（41.87 +10.01%）的PE为-40.65倍，其余个股均是市盈率过百。所有140只个股中，市盈率过百的个股有48只，超过50的有105只。剔除市盈率为负值的个股之后，其余个股中仅杉杉股份（31.93 +3.33%）、华新水泥（11.85 +1.63%）和宇通客车（22.68 +2.95%）的PE未超过20倍，位于20-30倍之间的也仅有深物业A（16.53 +2.04%）、方大特钢（9.42 +4.78%）、法拉电子（38.62 +4.75%）和大地传媒（27.07 +5.99%）4只个股。
　　市值方面来看，这140只个股的平均自由流通市值为49.05亿元，可见中小市值的品种居多。其中自有流通市值超过百亿元的个股仅有15只，恒瑞医药（49.87 +6.63%）和康得新（38.34 +3.45%）的流通盘最大，分别为475.09亿元和405.16亿元，比亚迪（66.81 +2.78%）、宇通客车、隧道股份（15.85 +9.99%）和上海莱士（89.88 +1%）的自由流通市值也均超过了200亿元。与此同时，自由流通市值不超过20亿元的个股有59只，田中精机（49.47 +4.26%）、濮阳惠成（43 +4.42%）等7只次新股的自有流通市值均不超过10亿元。
　　次新股表现突出
　　这140只个股中有63只个股是2014年之后IPO的次新股，占比达到了45％。而且上述29只创出了历史新高的个股中，除了道博股份（31.88 +4.39%）、特力A和上海莱士之外，其余全部为次新股。
　　前期次新股板块调整甚为剧烈，次新股指数从6月12日开始就先于市场整体进入调整，从最高点45418.56点跌到7月8日的22267.80点，期间跌幅接近50％，调整幅度远超过主板市场和创业板市场。
　　从上述统计中不难发现，次新股的表现十分优异，老股中则鲜有如此强势的品种。对此国金证券（17.8 +7.49%）指出，新股暂缓发行和七月上旬的调整加强了看好次新股反弹的逻辑，新股投资的偏好可能向前期超跌次新股转移。这是因为，新股发行制度决定了次新股存在“价值洼地”的可能，新股暂缓阶段性提高了次新股作为“价值洼地”的稀缺性；次新股的成长性高，有一定安全边际的特点将继续被市场关注。
　　广发证券（19.51 +6.21%）认为，前期A股“泥沙俱下”期间，次新股遭遇大幅回调，其中部分标的被“错杀”；而且次新股的机构持仓较低，机构加仓的空间较大；次新股多分布在新兴产业中，具有较高的投资价值。
　　中信证券（22.31 +10.01%）则早在7月中旬就指出，次新股的上涨逻辑在于，机构持股较少、未来抛压较小；多数分布在新兴行业，具备新经济转型预期，且资本运作频繁，有望通过外延并购打开成长空间；自由流通市值相对较小，涨停打开后充分换手，流通盘换手成本价易于观察，向上弹性更大。掘金应关注盘子小、超跌、估值便宜、业绩突出、大股东增持、高送转预期等指标。（中国证券报）

　　广证恒生：全民降杠杆 优选高成长溢价次新股

　　市场经历了连续反弹之后，当前正处于一个国家队与场外增量资金缺口的对冲阶段，在彼此博弈纠结的背景之下，指数维持一个平稳震荡格局的可能性较大。

　　从当前阶段成长股的反弹来看，龙头品种如乐视网、同花顺、东方财富等反弹力度相较有限。这与创业板经历快速下跌之后，估值依旧高于80倍有很大关系。本轮股票市场走强和之前几轮牛市最大的区别是没有建立在企业盈利向上的基础上，而是建立在流动性宽松的基础上。创业板、中小板以及次新股由于规模大小和标的稀缺性，更受资金偏爱。另一方面，中小创和次新股在经历了将近3年的外延并购逻辑之后，后期并购重组的空间相较国企改革等来说并不占优，下半年市场演绎的方向也有可能向央企改革，“十三五”规划等主题倾向。未来成长股估值扩张的环境将明显处于一个劣势环境。因此结合这些市场特征与要素来看，成长股当前仍处于一个二次去泡沫的阵痛期，成长股有可能进入持续去流动性溢价的过程。

　　全民降杠杆，流动性溢价消失

　　在本轮市场大幅调整前，保守估计杠杆交易在A股总交易额中占比达30%，预计场外配资规模1.7万亿元，加上两融余额2.19万亿元，合计3.89万亿元。其中两融交易额占A股总交易额的13.1%。由于场外配资主要配在小盘股且杠杆平均3倍以上，推断换手率是两融的2倍，则场外配资交易额占A股总交易额的20.2%。其中，风险程度最高的是民间配资（杠杆比例3~20倍），其次是伞型信托计划（大伞下套小伞，杠杆比例3~5倍），最后是两融（杠杆比例2~2.4倍）。经过前期的巨幅调整，民间配资已经大面积爆仓，部分高杠杆的伞型信托计划也已被平仓，而两融余额也出现断崖式锐减。整个市场资金供给出现大幅缩水，场内供需失衡。

　　虽有政策救市，由于多米诺骨牌效应已现，去杠杆趋势不可逆转。降杠杆风险过程主要呈现出以下几个特点：由场外传导至场内，即由高杠杆的民间配资向中等杠杠的伞型信托传导，进而影响到低杠杆的两融；由小散户传导到大客户，由于杠杆交易客户资产呈金字塔结构，大客户杠杆比例相对较低。当市场持续调整时，风险资产规模加速放大；由被动性平仓到主动减仓，在平仓盘大量出现后，会引发场内资金恐慌而产生主动性抛售。如果基民申请赎回，会进一步雪上加霜。

　　优选高成长溢价次新股

　　次新股作为前期炒作的热点，在无套牢盘的压力下，做多资金更显得有恃无恐，大范围持续拉升次新股板块。但是整体上来看，目前次新股板块的自由流通市值平均数在33亿元左右，而创业板股票的自由流通市值算数平均数则在40亿元左右，预计短期内上涨空间会受到限制，有获利回吐的压力。而本次次新股炒作也属于市场活跃资金集中火力，所以在回调时也将伴随剧烈的快速回调。同时次新股估值水平也处于较高水平，在市场炒作热情减退、风险偏好发生改变后，估值水平或将进一步回归。绝大多数行业高于均值，国防军工和计算机高估明显，金融仍相对低估。从PE角度仅有银行和非银金融当前估值低于历史均值；从PB角度仅有挖掘、有色、银行和非银金融当前估值低于历史均值。

　　股价由市盈率和每股盈利决定，市盈率反映估值水平，每股盈利反映基本面。如今市场以震荡为主，估值水平大幅提高概率较小，且估值水平还存在进一步向下回归的可能性。对于稳健投资者，无论个股成长性有多出色，在估值水平向下回归过程中，应该回避。只有在流动性溢价消失、估值水平回归正常水平后，优选低估值高成长性个股，获得市盈率和每股盈利双增长，实现戴维斯双击。

　　从次新股的行业分布来看，多分布于新兴行业，这些行业下游市场需求具有较高的成长性。2014年至今的次新股多分布在高端装备、医药生物、电气设备、计算机和电子等行业，这些行业中的次新股占比过半；而商业贸易，农林牧渔和休闲服务等偏传统行业中的次新股占比低。从新兴行业中筛选出优秀次新股，便可获得高成长性溢价。（证券市场红周刊）

　　上市公司中报曝基金调仓路径 次新股基金控盘比例高

　　上市公司中报的陆续披露进一步显示了今年二季度基金对个股的持仓情况。在当前已披露中报的个股中，有3只个股的基金持股比例在4成以上，其中两只属医药生物行业，且新股及次新股由于盘子较小，基金控盘的比例也较高。

　　增减仓方面，今年上半年火热的部分“互联网 +”概念股及部分高送转股被大举减持。

　　次新股基金控盘比例高

　　数据显示，截止8月7日，已有379家上市公司披露了2015年中报，其中有301只个股不同程度被基金持有。从基金持股比例角度来看，有50只个股的基金持股比例在10%以上。其中基金控盘度最高的两只个股均是医药生物股，即九洲药业和柳州医药，两只个股的基金持股比例分别为43.98%和42.28%。

　　九洲药业前十大流通股东均为公募基金，而宝盈基金就占据8席，宝盈资源 、宝盈策略 、宝盈科技30、宝盈核心优势、宝盈选进制造、宝盈新价值、宝盈新兴产业 、宝盈鸿利榜上有名。而在一季度末，九洲药业的前十大流通股东里就有6只宝盈系基金出现，可以说，九洲药业成了宝盈基金的独家控盘股。泰达宏利复兴伟业、长信增利动态策略也出现在前十大流通股东名单里。

　　柳州医药前十大流通股东中则有9位是公募基金股东。汇添富、招商、华宝兴业、华滴等公司旗下产品多新进或加仓该股。

　　除此之外，好莱客、赢时胜、牧原股份的基金持股比例也较高，分别为40.03%、36.36%、35.88%。天瑞仪器、天和防务、金固股份等9只个股的基金持股比例都在20%以上。

　　整体看，新股及次新股比较受捧。基金持股比例在30%以上的个股均是2014年及2015年首发上市的。

　　天和防务领衔增仓股

　　相比今年一季度，从基金增减仓的角度看，天和防务是目前已公布中报的个股中，基金增仓最为明显的个股。

　　今年一季度，天和防务的基金持股比例为4.5%，前十大流通股东中只有两只公募基金及一只基金专户产品。二季度末其基金持股比例增至27.85%。前十大流通股东有8位是公募基金，其中宝盈旗下4只产品出现在榜上，包括宝盈科技30、宝盈资源优选、宝盈睿丰创新、宝盈策略增长。宝盈基金抱团的喜好再度凸显。农银汇理、嘉实、鹏华旗下产品以及前冠军中邮战略新兴产业也出现在前十大流通股东之列。另外全国社保基金四一七组合也出现在前十大流通股东名单之上。

　　天瑞仪器、柳州医药也均被基金加仓20个百分点以上。天瑞仪器前十大流通股东席位上有7只被公募基金占据，其中6只相对今年一季度末为新进股东，另一只则相对一季度末加仓。而今年一季度末，天瑞仪器前十大流通股东名单中只有3位为公募基金。

　　元力股份、好莱客、贵人鸟、金雷风电、龙韵股份、智光电气、蓝鼎控股、游族网络相比今年一季度末，基金增持的比例也在10%以上。其中以来自“中小创”的个股为主。次新股也占据不小的比例。

　　高送转、“互联网+”被减持

　　从减持的角度看，目前共有8只个股被基金减仓10%以上。信息技术行业的天玑科技被减持的比例达到22.99%。这与今年二季度末基金整体减仓信息技术板块的趋势相符合。

　　天玑科技一季度末基金持股比例达到30%左右，而二季度末就降至7%不到，被基金大幅减仓。一季度末有8只公募基金跻身前十大流通股东，而到了二季度末仅有5位公募基金股东。汇添富旗下三只基金包括添富移动互联 、添富外延增长 、汇添富均衡增长以及广发小盘、中邮核心成长退出十大股东之列，中欧明睿新起点和广发主题领先则不同程度减持。作为互联网金融概念股及高送转概念股，天玑科技今年前两个季度有不错的表现。

　　森源电气二季度末前十大流通股东中只有一只公募基金还在列，在一季度末则有6只为公募基金。作为高送转概念股，二季度森源电气涨势不俗，不过6月15日10转10完成后随后遭遇大跌行情，基金顺势大笔减仓。

　　阳光电源也被大举减持15个百分点以上。一季度末基金持有阳光电源的股数占流通股的比例为27.48%，到了二季度末就降至11.84%。基金持股数量由1.25亿股降至2369万股。除一季度末持有阳光电源较多的银华核心和嘉实策略增长退出前十大流通股东席位之外，中欧中小盘和嘉实研究精选分别减持了136万股和361万股。

　　除此之外，东易日盛、中国汽研、中科金财、锦龙股份、达实智能被基金减持的比例也在10%以上。其中不少是“互联网+”概念及高送转概念股。（金融投资报）