福利变负利 员工持股计划被套危中有机
【编者按】前期A股的大跌，让不少已完成建仓的员工持股计划很受伤。去年以来，有92家上市公司实施了员工持股计划，目前近60家公司员工已被套。在股指不断探底的过程中，仍有不少公司推出员工持股计划作为护盘手段，不过，与以往相比，新的员工持股计划出现了一些新现象。
中国证券网讯 去年此时，员工持股计划曾被市场视作上市公司的重大利好，也是公司高管与核心人员“看得见”的福利。不过，三十年河东，三十年河西，一轮大调整，使得曾经的“福利”变成“负利”。
自2014年6月，证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以后，A股上市公司纷纷试水员工持股计划。市场曾普遍认为，“亏谁也不能亏员工”，因此，将员工持股计划的成本作为二级市场投资的一个重要指标。不过，当市场“熊性大发”时，这个定律分分钟变成了悖论。
近七成员工持股已经“吃套”
统计显示，截至9月8日，去年以来有92家上市公司实施了员工持股计划，但到了目前，近60家试水者的此项计划被套，浮亏家数占比达七成。被套的上市公司以创业板和中小板公司为主，但也不乏中国平安、美的集团等大盘蓝筹股公司。
数据显示，92家已实施员工持股计划的公司，原始投资额约为197亿元，但57家公司的员工持股计划已被套，原始投资额135亿元。在这些员工持股计划中，比亚迪的购买规模最大，达18.16亿元。此外，万达信息、歌尔声学的规模均接近10亿元。
被套最深的当数万达信息的员工持股计划，其买入单价高达137.26元(/股)，目前其10转10除权后的股价仅在24元区间徘徊，复权后被套幅度达66.46%。另外，有多只员工持股计划被套幅度超过50%。
此外，带有杠杆的员工持股计划风险则或许更大。以香雪制药为例，6月18日公司完成了第一期员工持股计划的购买，合计买入公司股票781万股，购买均价30.84元每股，9月2日，公司股价一度跌至13元。被套幅度接近60%。由于香雪制药的员工持股计划采用1∶2杠杆，以8000万元出资撬动合计2.4亿元资金，因此有投资者关注其是否“爆仓”并在互动平台提问，幸好公司的回答是：没有爆仓。
买入就套 员工持股计划频流产
在市场疲弱以及众多公司员工持股计划买入即被套的背景下，一些公司决定提早收场，终止员工持股计划。自6月15日至今，终止员工持股计划的公司约30家左右。
新华锦即在8月底宣布终止员工持股计划。对于终止原因，公司表示，由于涉及境内外员工人数较多，且每家境内外企业员工的主客观条件各有差别，就员工持股计划中的资金来源方面难以达成一致意见，为维护投资者利益，决定终止筹划本次员工持股计划事项。彼时，公司股价已经从最高的28元一线，跌到17元左右。
除新华锦外，凤竹纺织和三泰控股等都在8月份宣布终止员工持股计划。三泰控股在8月21日叫停了高达15亿元的员工持股计划。公司称，由于参与本次员工持股计划的主要人员未卖出其持有的公司股票，加之本次员工持股计划规模较大且公司未向员工提供配资渠道，员工虽认可公司发展但实难筹集足额认购资金等原因，经综合考虑，决定终止本次员工持股计划。实际上，当时三泰控股的股价从68元高位下跌幅度已超过50%，此后更是一路下跌到不足20元。
著名的匹凸匹9月7日晚间也公告拟搁置员工持股计划，较此前员工持股终止原因的遮遮掩掩，匹凸匹的理由颇有意思：“公司原定拟筹划的员工持股计划囿于荆门汉通临时收到国土资源局的催告，关于对相关地块的国有土地使用权有待最终确认处置规划，恐会引起社会舆论导致对拟筹划该员工持股计划有负面影响，故公司内部获悉后，已紧急成立工作小组召开会议，进行研讨该国有土地使用权的处理方案，及可能影响公司股价异动的不确定因素，并重新衡量研判市场风险，最终议定，因目前二级市场波动较大，风险难以预控，目前拟筹划的员工持股计划不能真正惠及员工的利益。最终，公司决定搁置此计划，视市场后续发展情况，经公司谨慎斟酌后再规划该计划。”
员工持股计划推陈出新
尽管有人担忧市况不佳知难而退，但依旧有很多公司在大盘寻底过程中筹备员工持股计划。据统计，8月以来，多家上市公司新推出多种形式的员工持股计划，涉及资金近40亿元（按照上限计算）。同时，还有多家上市公司的员工持股计划实施或者完成购买，涉及金额超过50亿元。
有分析人士坦言，此时推出员工持股计划，与其说是因为上市公司对于自身和后市的预期看好所致，还不如说是为了找一个理由护盘。不过，随着股指渐渐企稳，新推出的员工持股计划显然安全性更高。
值得关注的是，在最新推出的员工持股计划中，也出现了不少新亮点。
润邦股份、达华智能、明星电缆等推出了有“兜底”保障的员工持股计划。如润邦股份公告显示，公司员工持股计划的年化预期最低回报率为10%，公司控股股东南通威望实业有限公司承诺对公司本次员工持股计划中员工持有份额的本金回收及不超过10%的年化收益提供连带责任担保。
明星电缆公告显示，公司拟推出总数不超过100人、金额不超过3000万元的员工持股计划，公司董事长李广胜对员工持股计划提供托底保证，承诺在该计划终止清算时，承担优先级份额的本金以及约定年预期收益的差额补足责任，并且保证次级份额本金及其收益率不低于10%/年。
老板电器则把经销商也拉入了持股计划。公司8月27日推出了第一期核心管理团队持股计划，12名高管出资1600万元，以1:2杠杆买入总额上限为4800万元的公司股票，与此同时，公司代理商也将筹资9920万元，并通过1:2比例募资后以合计不超过29760万元，通过在二级市场购买并持有公司股票。
跌破员工持股价公司危中有机
尽管前期实施员工持股计划的公司确实有点尴尬，但是，这其中既有危亦有机。
有券商分析师认为，跌破员工持股计划成本，公司股价应具有相对较高的安全边际和明显的投资机会，特别是杠杆高的员工持股计划。例如，有公司采用了十倍杠杆，按照草案条件测算，其股价需维持在15元以上才能免交保证金，股价低于14元时每下跌1元需多追缴保证金1726万元，预计高昂的保证金数额会倒逼公司释放利好。
一位基金经理表示，由于此轮下跌幅度较深，因此有不少个股跌破定增价和员工持股价，其中有不少是被错杀的标的，关注公司或产业资本的增持等利好出现带来的投资机会。
信达证券建议从几个角度筛选跌破成本的员工持股标的：1、杠杆高低；2、员工持股占比；3、业绩状况；4、跌破成本幅度。其推荐以下公司：
华孚色纺：员工持股成本带来较强的安全边际，公司所处色纺行业景气度回升，业绩无忧。人民币贬值公司业绩弹性大，存在切入供应产业链预期。
洲明科技：员工持股成本带来较强的安全边际，小间距细分行业的高增长为母公司带来想象空间。雷迪奥业绩稳定快速增长，布局智能照明领域。
科远股份：员工持股+良好业绩提供安全边际，炉膛温度场测量控制装置、清洗机器人开始放量；预期会强化工业智能化布局、工业信息化布局。
