股市火爆推升券商业绩 涨停奇迹能否延续

　　【编者按】 12月4日，百点长阳再现，券商股全部涨停，几乎可以用“涨停奇迹”来形容。当晚，除西南证券外的18家券商公布了11月份业绩简报，业绩增长的背后，是对市场乐观的满满期待。在市场大涨的背景下，是什么原因促使券商股一路上扬，券商股的“涨停奇迹”能否能否延续？中国证券网记者将为您做深度解读。

　　中国证券网讯（记者 邵好）12月4日，百点长阳再现，券商股全部涨停。当晚，除西南证券外的18家券商公布了11月份业绩简报，业绩增长的背后，是对市场乐观的满满期待。

　　两融业务屡创新高 助推券商业绩增长

　　4日晚间，18家上市券商发布了11月份的财务简报。据统计，18家上市券商母公司及子公司11月当月共实现营业收入119.84亿元，环比增24%；实现净利润49.02亿元，环比增22.5%。机构表示，11月份市场交易额、两融余额不断创新高，推动券商业绩实现增长。

　　首先来看净利润数额表现。11月份净利润最高的上市券商为中信证券，其母公司及下属3家证券子公司11月份净利润合计10.66亿元，环比10月大增58%。公司同日公告已收到全资子公司中信期货吸收合并中信新际期货核准的批复。盈利排名第二的是海通证券，其母公司及其下属公司11月份实现净利润7.41亿元，环比增26%。此外，招商证券、广发证券11月份净利润亦均超4亿元。

　　其次是净利润环比增长情况。由于市场回暖，11月份，18家上市券商中，13家券商净利润环比实现增长。其中，光大证券（母公司）实现净利润31660.43万元，较10月份环比增长104.48%，成为唯一一个净利润翻番的上市券商。除了光大证券，国海证券、国元证券、东吴证券、西部证券等上市券商净利润增幅也较为靠前，均达到了两位数的增长。

　　而从同比变化方面来看，除了方正证券下滑27%以外，剩下的17家上市券商11月净利润均较2013年11月有了大幅增长。其中，东北证券同比增幅甚至高达2680%，中信证券、海通证券、国元证券的同比增幅也均超过500%，太平洋和国海证券则是大幅扭亏，17家同比增长的上市券商中，有16家增幅超过100%，仅有长江证券增幅低于100%，为51%。

　　从业绩贡献上看，当前经纪业务收入仍是对券商收入贡献弹性最大的业务。2006年-2007年大牛市，市场日均交易额从2002年-2005年的日均交易额100亿-160亿元提升至1850亿元，2007年至2013年市场日均交易额均值在2000亿元左右，而近日市场成交量骤增至8000亿元左右，无疑会对券商经济业务有巨大的推动。

　　整体业绩增长喜人 少数券商表现惨淡

　　不过，在行情向好的情况下，部分上市券商11月份业绩非但未有上涨，反而呈现出了下降态势。比如，长江证券公告称，长江证券（母公司）11月份营业收入43628.72万元，环比增长16.27%；净利润14699.23万元，环比下滑15.1%。

　　与长江证券相比，宏源证券、华泰证券和国金证券的情况更加不好。宏源证券公告称，宏源证券2014年11月实现营业收入47793万元，环比下降5.1%；实现净利润18537万元，环比下降1.4%。国金证券则表示，公司11月份营业收入23585.69万元，环比下降12.36%；净利润6458.17万元，环比下降36.4%。华泰证券公告称，公司母公司11月营业收入为78034.13万元，净利润为28562.74万元，环比下滑16.9%。

　　除此之外，受困于股东内斗影响，方正证券亦表现惨淡，2014年11月，母公司实现净利润7394.29万元，环比下降61.93%。

　　市场回暖趋势不变 券商业绩将大幅增加

　　市场人士分析称，如果维持目前市场日均交易额6000亿元，那券商佣金收入和保证金收入规模将大幅增加，经纪业务收入也会较之前大幅增加。

　　申万分析师何宗炎表示，上市券商11月环比增幅与9月基本持平。其中，前六大券商整体业绩环比增30%，比本年最高的9月还增加了6%，光大、中信业绩超预期。值得注意的是，11月市场接连上涨，预计券商大部分的自营投资收益还未兑现，有望在未来业绩中获得体现。

　　附：18家券商2014年11月净利润一览表

　　【记者解读】

　　旗下期货公司并购获批 中信证券母公司11月净利同比增10倍

　　中国证券网讯（记者 贺建业） 中信证券4日晚间发布的业绩快报显示，公司母公司11月实现营业收入17.7474亿元，净利润8.8623亿元，环比10月份5.81亿元增长52.49%，较去年同期的净利7845万元，同比增长1029.38%。

　　收购圣灵投资银行 海通证券11月净利环比增四成

　　中国证券网讯（记者 葛荣根） 海通证券12月4日晚间公告，公司全资子公司海通国际控股有限公司目前正与Novo Banco，S.A.进行磋商，以期就可能收购Novo Banco拥有的Banco Espírito Santo de Investimento，S.A.（即圣灵投资银行)的全部股本而订立买卖协议。海通证券同时公告披露，海通证券母公司11月实现营业收入14.39亿元，净利润7.33亿元，环比增40.96%；下属子公司上海海通证券资产管理有限公司实现营业收入1714.27万元，净利润744.03万元。

　　西南证券提前复牌 控股权价格或“水涨船高”

　　中国证券网讯（记者 王屹）近期火爆的券商股行情令原拟再停牌20个工作日的西南证券也按耐不住了。公司12月4日晚间公告，“鉴于近期股票市场交易情况，为尽快恢复西南证券股票的正常交易，更好地保障投资者的合法交易权益，经申请，公司股票于12月5日（星期五）开市起复牌”。

　　【机构研判】

　　中金公司：首轮反转行情涨幅在50%以上

　　中金公司发布A股投资策略称，依据历史的指标判断，A股在深跌或者多年熊市之后的首轮翻转式上涨，幅度都在50%以上，持续的时间在6个月以上，地量到天量的成交量放大都在10倍以上。

　　博时基金：未来看好券商、保险板块

　　近期A股市场比较活跃，交易量创出了历史新高，股指也在逐步走强。上述市场表现概括起来主要是政策和流动性宽松驱动的。

　　国金证券：券商行情是“反转” 龙头行情仍将持续

　　我们率先在底部坚定认为券商行情是“反转”而非“补涨”（详见11月6日《券商不仅仅是补涨，是反转！》），并将券商板块整体估值水平提升50%至3倍PB（2014），目前券商板块作为A股龙头强势上涨，整体估值水平为2.8倍PB，基本验证我们的逻辑和判断。

　　旗下期货公司并购获批 中信证券母公司11月净利同比增10倍

　　中国证券网讯（记者 贺建业） 中信证券4日晚间发布的业绩快报显示，公司母公司11月实现营业收入17.7474亿元，净利润8.8623亿元，环比10月份5.81亿元增长52.49%，较去年同期的净利7845万元，同比增长1029.38%。
　　公司同时公告，子公司中信期货收到中国证监会《关于核准中信期货有限公司吸收合并中信新际期货有限公司的批复》。据悉，上述吸收合并完成后，中信期货注册资本将由人民币15亿元增至16亿元。
　　同时，中信新际期货解散，旗下的营业部变更为中信期货的营业部。中信新际期货全部资产、负债、权利和义务（含期货经纪合同）、客户资产、各项业务、全部人员均由吸收合并后的存续公司中信期货接收和承继。

　　拟收购圣灵投资银行 海通证券11月净利环比增四成

　　中国证券网讯（记者 葛荣根） 海通证券12月4日晚间公告，公司全资子公司海通国际控股有限公司目前正与Novo Banco，S.A.进行磋商，以期就可能收购Novo Banco拥有的Banco Espírito Santo de Investimento，S.A.（即圣灵投资银行)的全部股本而订立买卖协议。海通证券同时公告披露，海通证券母公司11月实现营业收入14.39亿元，净利润7.33亿元，环比增40.96%；下属子公司上海海通证券资产管理有限公司实现营业收入1714.27万元，净利润744.03万元。
　　据介绍，圣灵投资银行在葡萄牙及国际上多个区域提供不同金融产品及服务，例如企业融资、资本市场、项目融资、私募股权及资产管理等。海通证券强调，公司与Novo Banco就上述收购事项并未达成任何正式协议。签立买卖协议需获得葡萄牙央行有关Novo Banco的事先授权，以及双方公司的内部审批。同时，该收购事项的完成尚需获得多个授权，如来自葡萄牙央行、欧盟相关机构、竞争监管机构，以及中国有关监管机构的审批。公司将依据监管要求及时披露该事项的相关进展情况。海通证券认为，如果继续推进本次收购将促进公司业务的国际化，拓展其地域覆盖。

　　西南证券提前复牌 控股权价格或“水涨船高”

　　中国证券网讯（记者 王屹）近期火爆的券商股行情令原拟再停牌20个工作日的西南证券也按耐不住了。公司12月4日晚间公告，“鉴于近期股票市场交易情况，为尽快恢复西南证券股票的正常交易，更好地保障投资者的合法交易权益，经申请，公司股票于12月5日（星期五）开市起复牌”。
　　就在前一天也就是12月3日晚间，正在征集6.8亿股股份（约占总股本24.09%的比例）受让方的西南证券宣布，征集期结束，大股东重庆渝富集团共收到四位意向受让方提交的受让意向书及相关资料，即日起已开始对意向受让方进行评审，并在后续20个工作日之内确定拟受让方。“鉴于渝富集团尚需对意向受让方的资格及材料进行评审，其与意向受让方达成股份转让协议仍存在重大不确定性，因此公司股票将自12月4日起继续停牌，预计本次停牌时间不超过20个工作日”。
　　对此，重庆渝新财股权投资基金并购部总经理姚伟认为，此举显然带有“抢权”的意味。由于当下券商股正炙手可热，多只股票甚至还出现连续涨停的走势，而西南证券从9月29日便开始停牌，已然“踏空”本轮行情。虽然日后复牌仍有“补涨”机会，但20个工作日后的市况谁又能料？
　　姚伟还表示，此时复牌对于确定西南证券的交易价格也至关重要。由于停牌前30个交易日西南证券每日加权平均价格算术平均值仅10.07元/股，显然已不能反映当前的“真实”价值。因此，复牌之后根据市场表现再来进行“定价”则更为科学，毕竟渝富集团在确定股权受让方时，价格会是一个非常重要的因素。
　　西南证券还提示，鉴于渝富集团尚需对意向受让方的资格及材料进行评审，其与意向受让方达成股份转让协议仍存在重大不确定性，渝富集团将继续积极推进相关工作，并及时履行相应的信息披露义务。

　　中金公司：首轮反转行情涨幅在50%以上

　　中金公司发布A股投资策略称，依据历史的指标判断，A股在深跌或者多年熊市之后的首轮翻转式上涨，幅度都在50%以上，持续的时间在6个月以上，地量到天量的成交量放大都在10倍以上。同时，昨天公布的上周活跃账户数据显示周度账户活跃度已经回升到11.5%的水平(过去五年均值约8%)，近日的成交趋势可能显示这个活跃度在本周可能有进一步的提升，或已经达到12-13%的水平。以历史的情况对比参考，这属于较高但还不算极端的水平(在市场极度亢奋的阶段，这个指标可达到15%-20%，甚至更高)。

　　高估值中小盘的个股依然不具备太强吸引力，且面临注册制、退市制度等制度风险，同时也面临监管风险，而大的放松周期未来对蓝筹股更有利，当前市场风格依然对低估值蓝筹有利。

　　博时基金：未来看好券商、保险板块

　　近期A股市场比较活跃，交易量创出了历史新高，股指也在逐步走强。上述市场表现概括起来主要是政策和流动性宽松驱动的。
　　首先，从宏观层面来讲，经济增长比较稳定，通胀亦维持在一个相对较低的水平，出现系统性下滑风险的概率比较小。其次，从央行启动非对称性降息实质性行动上看，政策有所松动，市场流动性在逐步改善。预期未来可能会进一步通过降息、降准等政策手段，持续释放流动性。再次，从各项改革推动上看，国企改革混合所有制、价格体制改革、金融改革、区域规划等领域政策持续出台，今年以来年各项改革相关政策推动较为顺利，预计12月份中央经济工作会议进一步加快各个领域改革。
　　未来一段时间，在巨额增量资金持续涌入的背景下，低估值的大盘蓝筹会有进一步向上修复的空间。
　　从板块上看，我们依次看好券商、保险、互联网金融、军工等板块。

　　国金证券：券商行情是“反转” 龙头行情仍将持续

　　我们率先在底部坚定认为券商行情是“反转”而非“补涨”（详见11月6日《券商不仅仅是补涨，是反转！》），并将券商板块整体估值水平提升50%至3倍PB（2014），目前券商板块作为A股龙头强势上涨，整体估值水平为2.8倍PB，基本验证我们的逻辑和判断。
　　目前阶段我们依然认为券商的龙头行情将持续：1）券商板块整体PB估值水平可以较3.5-4倍更高，后续空间依然显着：如果我们不和2007年大牛市相比，或许我们可以用2009年的行情作为参考。在券商全年ROE19%左右的2009年，券商板块整体PB达到5.5倍，中信证券的PB峰值为4.5倍，隐含4%左右的回报率。据我们测算，券商ROE在1-2年的时间可以达到14-15%左右，若以2009年4%的回报率作为参考，券商板块整体的估值水平可看高至3.5-4倍。考虑到目前券商行业盈利模式与2009年差异较大，2009年的券商更多是周期属性，而目前券商是成长属性叠加周期属性，投资者给予券商的内涵回报率可以较4%更低（成长溢价），因此券商板块整体PB估值水平可以较3.5-4倍更高，后续空间依然显着。2）认清趋势，建议不要盲目博弈：目前不少投资者短期获利丰厚而有出货心理，我们提醒投资者的是：涨幅高从来不会成为卖出的理由，正如跌多了从不成为买入理由一样。我们需要认清楚长远趋势，券商杠杆提升空间显着、业务全面向好、催化剂不断、没有显着利空的特征决定了其必然是此轮行情逻辑最顺畅的板块，是绝对的龙头。短期博弈心理反而可能错失大行情，特别是我们持续首推的光大、华泰、广发等中大型券商的估值水平仍然不高。（国金证券 贺立）