激辩"熔断"后市场！基金调申赎时间应对熔断
【核心提示】新年首个交易日遭遇熔断，公募基金的应对机制是否顺畅面临考验。从受访基金公司处了解到的情况看，尽管有部分公司在具体细则制定方面准备不足，但4日基金申赎整体平稳，相应的申赎调整安排也将按照规定展开。
需要指出的是，对于后市是否会出现相似行情走向引发巨额赎回的潜在风险是基金目前最主要的担心。而从其最新发表的观点看，尽管对于中长期投资前景并不悲观，但短期风险因素叠加使得“震荡”成为机构对当下行情走向的普遍预期。
调整申赎时间应对熔断
新年首个交易日，A股下挫触发7%熔断，使得公募基金的申赎调整安排比“预期”更早到来。
此前，按照中国基金业协会要求，基金公司纷纷在1月1日前踩点发布在指数熔断实施期间调整旗下相关基金申赎开放时间的公告。
从目前基金公司的公告看，普遍的调整方案是，一旦有7%的熔断发生，或是5%的熔断在下午2点45分之后发生，则所有当日交易所熔断时间到当日15:00间提交相关基金的申购、赎回、基金转换及定投等业务申请，将无法按照当日申购、赎回、基金转换及定投等业务申请进行处理。对于上海、深圳证券交易所因熔断规则导致收市时间不一致的，将按照孰早原则执行。
具体调整方式为，股票型基金（不含ETF）、混合型基金及基金合同投资范围中包含指数熔断品种的债券型基金和其他基金，对当日实施指数熔断的起始时点前提交的申购、赎回、基金转换及定投等业务申请，按当日的申请处理；对当日实施指数熔断的起始时点后提交的申赎类业务申请，则视为下一个开放日的申请。投资人可以在下一个开放日的开放时间内办理撤单。若销售机构将上述申请当日上传基金管理人的，基金管理人将确认失败。
截至发稿前，鹏华等基金公司也纷纷发布了最新的调整公告。
而记者从受访的京沪多家基金公司处了解到，当日公司直销渠道的基金申赎整体平稳，并未出现大幅赎回的情况。
沪上某基金公司人士表示：“今天突如其来的熔断让很多人还没‘反应过来’， 现在最担心的是怕这么个熔断再来几次，大客户赎回，基金经理只能抛售，然后越来越糟。”
细节仍需完善
需要指出的是，在应对首次熔断调整基金开放时间的过程中，基金和渠道方面仍有不少细节需要完善。
“直销没什么大问题，主要在代销方面，沟通衔接环节还有很多要改进。”沪上某基金公司内部人士表示。
例如，记者了解到，大部分销售机构的申赎数据是打包传送给基金公司，如果是在15点以后一并传送，则无法区分熔断时点，则基金公司自己需要甄别哪些属于盘后交易，因此需提前与销售机构确认申述数据传送节点，相关系统流程要抓紧修改，否则容易引起客户纠纷。
“这个问题此前已经被提及，但由于时间太短，还未与所有代销渠道完全对接，正在抓紧沟通。”上述人士表示。
又如，有基金公司相关人士反映，公司把申赎顺延方案发给某家电商销售渠道，对方的反馈速度过于缓慢，使得部分投资者直接打电话到公司来投诉。
事实上，去年12月15日，中国基金业协会发文要求基金公司于年底前对外公布指数熔断导致交易所交易时间变更等情况下，基金管理人将对相关类别基金开放时间进行调整的情况。但由于时间紧迫，又是面对新生事物，行业彼时并没有拿出一个统一的成熟的方案，加之对于新年首日就出现熔断现象的心理准备不足，因此基金公司在具体操作细节上并没有完全确定。
“一些公司甚至连熔断后如何处理申赎判定的细则都还未来得及制定，运营渠道和风控部门正加紧讨论商定具体规则。”某基金公司内部人士说。
激辩后市
如上所述，对于后市是否会出现相似行情走向引发巨额赎回的潜在风险是基金目前最普遍的担心。而从其最新发表的观点看，尽管对于中长期投资前景并不悲观，但短期风险因素叠加使得“震荡”成为机构对当下行情走向的普遍预期。
针对此次熔断的发生，上投摩根基金一方面认为是机构年初调仓所致，另一方面观察到最近一些上市公司重组方案未获通过，投资者会抛售这部分已经有较大涨幅的重组股；然而最重要的是，市场还是担心1月8日，解禁放开可能对市场造成的系统性冲击。
“二级市场投资人结构仍然以个人投资人为主，对于熔断机制理解和适应仍有一个过程，本周一市场首次触及熔断机制可能带来一定不适应和恐慌，加剧市场指数二次触及熔断机制，导致指数大幅下跌。”华安基金补充说。
星石投资也表示，短期来看市场大概率还是会延续震荡盘整的走势。
而从中长期看，万家基金认为货币政策宽松，财政政策加码，国家鼓励创新、产业转型，宽松预期以及政策推动使得未来仍有上涨动力。后期重点关注几个因素有：注册制改革、经济下滑的幅度、美联储加息节奏。尽管近期市场量能有所萎缩，但人气并未远离。国内流动性宽裕、改革与开放推进是推动市场中长期上涨的重要逻辑。
“1月股市或将迎来一轮小幅调整。而自去年9月份以来，不少小盘股屡创新高，如果能经历一轮调整，或将迎来更多机会。从中长期市场来看，改革、利率、居民资产配置等三方面虽然从目前来看支撑力量有所减弱，但股市整体流动性宽裕的局面不会改变，2016年可能依然有利于股市的发展。”中欧基金表示。
【熔断机制对基金影响】
A股触发熔断的蝴蝶效应正在向公募基金波及。
早在2015年12月中旬，监管层曾就公募基金应对熔断机制的配套工作进行了强调。而据21世纪经济报道记者从多家公募基金处获悉，在指数熔断后，针对投资范围包含熔断标的品种的基金申购赎回、转换和定投等申请将被暂停或延后。
据业内人士透露，之所以暂停熔断后的基金产品的申购赎回，原因一方面在于防范资金的跨市场套利，另一方面则在于缓解基金产品的流动性压力向市场传导，引发资金流出的恶性循环。
1月4日，大盘暴跌两次触发熔断机制。部分基金就此表示，目前应适当预留更多流动性，密切关注申购赎回情况，以防范流动性风险。还有机构认为，近期负面因素叠加，熔断机制引起部分投资者对流动性担忧，负面影响被进一步放大。短期市场还需要一个适应的过程，大盘将呈现区间震荡的特征，操作上建议投资者以谨慎为主。
昨日沪深300先后触发5%和7%熔断，上证综指和创业板分别下跌6.85%和8.21%，A股市场再次出现千股跌停现象。业内人士认为，虽然熔断机制的心理冲击大于实际影响，但不会改变市场运行方向。部分公私募人士认为，大跌不具备实质性利空，春季行情仍可期。不过值得关注的是，熔断对公募基金的估值和赎回带来影响，对基金仓位管理提出挑战。
2015年基金排名战已正式收官，然而二级市场受到的影响远没有结束，基金换仓将成为基金经理们2016年始的新动作，此举对二级市场的影响也开始在A股有所表现。
在多名机构人士看来，人民币暴跌作为导火索引发的新年首日调整在情理之中，基金经理进行调仓换股仍会对市场造成一定的干扰。不过，从目前的统计情况来看，公募基金经理依然偏好于小盘股，仓位或许有一定的下降。
“一些机构的仓位和配置比较极端，过了考核期后很多机构需要把仓位做一个调整，这种调整不见得要说把小盘股换到蓝筹，更多的时候是每年元旦到春节降一降仓位。”上海一名中小盘风格的基金经理对记者说。
【熔断后基金申赎】
1月4日，沪深300指数先后2次触发熔断机制，两市暂停交易至收市。对于广大基民来说，熔断前后该如何申购和赎回基金成为问题。上海证券有限责任公司基金分析师李颖认为，从2016年起，A股市场步入“熔断时代”，期间的申购和赎回等业务，对基金的估值等带来更多不确定性。
【基金看后市】
1月4日，2016年首个交易日，A股大跌迎来熔断。关于股指大跌的原因、熔断的市场影响、后市的走势，证券时报记者采访了多家公私募基金。公私募基金普遍认为，人民币贬值、限售减持禁令即将到期、IPO新政推行在即、机构调仓、前期涨幅较大等多重因素叠加，致使昨日A股大跌触发熔断。
有机构表示，熔断机制的推出，旨在减少证券市场的大幅波动，但短期也可能带来市场恐慌和流动性缺失的负面影响。但多家机构认为，未来连续大跌可能性不大。而大跌集中释放风险，全年来看或带来较多主题性投资机会。
【熔断回顾】
“我上午开盘就卖了一些，一边跌，一边卖，但后来根本就卖不动了。没想到市场会这么恐慌。”1月4日下午，提前结束交易的资深私募基金经理老张，叹了口气，似乎回到了去年六七月份的恐慌时刻。
1月4日，2016年首个交易日，成为A股历史性的一天。当天，沪深两市暴跌并两度触发在当天刚开始实施的熔断机制，1点半左右就提前结束交易。
截至收盘，上证指数报收于3296.26点，下跌6.86%；创业指数报收于2491.24点，下跌8.21%。A股市场久违的千股跌停再现，当日，两市仅41只个股收红，逾1400只个股跌停。
2016年1月4日，21世纪经济报道记者采访华南某中型私募资深基金经理老张，国内某知名私募基金的年轻基金经理阿信（化名）、森瑞投资总经理林存，用这三位私募基金管理者在1月4日的经历，提供当天A股私募投资者的样本。
