中信证券策略周报：乘QE东风 配低估蓝筹

　　年内经济总体平稳，10月数据或造成短期困扰。9月份以来，房地产调控政策向释放有效住房需求方向转变，一批投资项目得到批准并实施，这对于稳定经济预期、稳定消费、投资需求具有较大作用。我们认为，四季度经济同比增速可能会与三季度持平，这比我们之前预期略有上调。但是，10月PMI指数显示需求略有放缓，企业前景预期偏弱。叠加考虑9月需求端数据的变化以及市场一致预期，我们认为中旬公布的10月经济和金融数据低于预期的可能性较大，届时可能给市场造成短期困扰。
　　A股三季报增速略降，四季度仍将缓慢回落。2014Q3全部A股的盈利单季同比增速从Q2的11.4%回落至8.6%，其中非金融板块同比增速从Q2的11.9%回落至5.4%，是全市场利润增速下行的主因。前瞻来看，导致非金融板块营收和盈利增速疲弱的量价因素在Q4的改善有限，预计非金融板块2014年四个季度盈利同比增速为5.4%/11.9%/5.4%/4.5%(F)，全部A股盈利同比为9.2%/11.9%/8.6%/6.8%(F)。从全年来看，非金融板块盈利增速将从2013年的14.7%下降到2014年的6.8%，金融板块从15.2%下降到11.2%，全部A股则从14.9%下降到9.3%。
　　流动性和风险偏好继续偏积极。从海外来看，美联储平稳结束QE，对市场的负面影响微乎其微，而日本央行在10月31日意外宣布将扩张现有的QQE政策，此举短期内对全球投资者的信心会有非常明显的提振，股票市场尤其受益。从国内来看，预计宏观流动性偏宽松的格局可以维持，而海外资金流出A股市场的状况已出现好转迹象。比如，EPFR连续两周净流出减缓，NDF隐含人民币贬值预期在上周也出现缩窄。同时，11月新成立基金数量又将迎来高峰，10月31日的数据显示11月将有26只偏股型和股票型基金成立，预计最终的数量将会更多，而9月的小高峰在全月也仅成立了24只。从经济基本面与宏观流动性来看，支持风险偏好的上扬。另外，如果11月有沪港通开通的消息，可能依然对市场情绪有一定提振作用。目前虽然A+H股的折溢价指数在97接近100的平价水平，但是从AH板块估值来看，占A股沪股通股票池权重较大的银行、能源、保险、运输等板块相对于H股依然有20-30%左右的溢价。
　　APEC峰会推动政策舆情高涨，聚焦第三次对外开放。当前，第三次对外开放政策舆情进入高涨阶段，这表现为北京APEC峰会议题的发布、新一批自贸区政策舆情的升温以及“一带一路”规划的可能颁布。政策主题关注受益于第三次对外开放港口、铁路、公路等基建行业及相关设备制造类企业，区域上则关注海西、“一带一路”和京津冀等地。
　　投资策略：乘QE东风，配低估蓝筹。年内经济基本面失速风险消散；上市公司三季报披露结束，业绩对行情的影响趋于阶段性弱化；市场的流动性和风险偏好则继续偏积极，日央行QQE操作的东风亦有望使A股获益。预计在APEC峰会、自贸区批量复制、区域发展规划推进等偏暖的政策舆情下，市场震荡上行的态势还将保持惯性。配置上，我们认为市场风格转换的动力逐渐积聚，而监管层对兼并重组的监管趋严等因素也可能削弱原有小盘、低质个股的炒作逻辑和盈利模式，建议把握低估值蓝筹的投资机会，兼顾有基本面支撑的白马成长股的补涨行情。11月，亮马组合拟配置七个行业，包括家电（龙头公司业绩稳健，股价前期滞涨）、非银（业绩靓丽叠加沪港通等政策红利，龙头公司1.5x左右PB、估值有吸引力）、地产（销量企稳回升，资金压力减弱，存在阶段性的估值修复机会）、医药（业绩稳定、估值切换）、环保（政策+订单）、汽车（SUV、新能源客车等领域高增长+沪港通+环保减排）、银行（风险化解+利率下行）等。
　　风险因素：如果按照证监会前期定下半年发行100家左右IPO的目标，11、12月每月需要发行20家以上的新股，可能会对11月中下旬的投资者情绪造成负面影响；11月中旬公布的10月经济和金融数据低于预期。